天風證券：給予新寶股份買入評級
時間：2023-08-31 07:10:50
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天風證券股份有限公司孫謙近期對新寶股份進行研究并發布了研究報告《外銷環比向好，匯兌影響歸母利潤水平》，本報告對新寶股份給出買入評級，當前股價為17.4元。
新寶股份(002705)
事件：公司發布2023年半年報。23H1：公司實現營業收入63.55億元，同比-10.83%；歸母凈利潤3.95億元，同比-18.81%；扣非歸母凈利潤4.47億元，同比-9.2%。23Q2：公司實現營業收入35.25億元，同比+1.18%；歸母凈利潤2.56億元，同比-16.82%；扣非歸母凈利潤3.56億元，同比+4.47%。
分業務看：2023年H1公司實現外銷收入46.6億元，yoy-14.42%，外銷收入承壓主要系上半年海外小家電總體需求偏弱影響，但進入Q2以來逐步企穩（考慮到外銷23Q1yoy約-30%，我們預計23Q2外銷增速已回正）；內銷收入16.9億元，yoy+0.82%，整體保持平穩。
利潤端：2023年H1公司毛利率為22.09%，同比+3.44pct，凈利率為6.62%，同比-0.54pct；其中2023Q2毛利率為22.24%，同比+1.46pct，凈利率為7.54%，同比-1.75pct。公司相繼通過技術創新、生產效率提升等降本增效措施，產品盈利能力逐步得以修復。
費用端：公司2023年H1銷售、管理、研發、財務費用率分別為3.93%、5.71%、4%、-1.67%，同比+1.1、+0.54、+0.92、+0.14pct；其中23Q2季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為3.67%、5.25%、3.93%、-3.88%，同比+0.65、-0.45、+0.72、+0.06pct。銷售費用率同比上行主要系自主品牌廣告宣傳投放增加，Q2因人民幣貶值，財務費用仍對利潤端有正向貢獻，但同比貢獻程度有所減少。
匯兌影響：受人民幣兌美元匯率波動影響，2023年H1公司財務費用中的匯兌收益比上年同期減少0.43億元，同時遠期外匯合約/期權合約投資損失及公允價值變動損失合計比上年同期增加0.62億元，合計對業績產生負面影響1.05億元，我們預計若剔除上述影響后業績同比增速為+2.8%。
投資建議：隨著公司外銷主業降幅收窄，同時內銷自主品牌持續拓展，收入有望迎來拐點；利潤端公司Q2增速承壓主要系外匯套保所致，扣非口徑下實現同比增長。我們上調了23年的外銷收入增速，下調了內銷收入增速，略上調了所得稅率，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為10.1/11.3/12.3億元（前值分別為10.36/11.96/13.24億元），對應PE分別為14.1x/12.6x/11.6x，維持“買入”評級。
風險提示：內銷新品銷售不及預期，外需恢復不及預期，市場競爭風險，原材料成本上行風險，匯率波動風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券周嘉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.58%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.31億，根據現價換算的預測PE為13.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為20.1。
