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【資料圖】

22 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.69 億元，維持“買入”評級22 年公司實現(xiàn)營收45.08 億元（yoy+10.4%），歸母凈利/扣非歸母凈利6.69/3.67 億元（yoy+61.3/25.8%）。扣非歸母凈利增長主要受益于公司在專用設備和電子材料的持續(xù)品種調(diào)整和新市場開拓；此外處置長期股權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的投資收益亦大幅增加。23-25 年公司電子材料將繼續(xù)聚焦新能源、LED 和SAW 器件等高景氣領(lǐng)域，專用設備聚焦光伏、鋰電正極燒結(jié)等領(lǐng)域，預計實現(xiàn)歸母凈利4.06/5.20/6.37 億元，可比公司23 年Wind 一致預期PE43X，給予公司PE（23E）43X，目標價14.16 元，維持買入評級。

公司逐步形成材料和專用設備一體化平臺

公司材料業(yè)務主要聚焦在軟磁鐵氧體、藍寶石晶體和壓電晶體材料；對應生產(chǎn)設備多為公司自產(chǎn)，其中藍寶石和壓電晶體所用長晶設備只用于內(nèi)部配套，不外售。公司晶體材料設備涵蓋了從晶體生長到晶體加工一系列應用設備，包括晶體生長爐、截斷機、開方機、硅片研磨機等，應用領(lǐng)域從光伏（已涉足顆粒硅長晶等）、藍寶石、壓電晶體逐步擴展到半導體行業(yè)。公司粉體材料成套專用設備逐步從磁性材料、粉末冶金、陶瓷等基礎(chǔ)材料的成型、燒結(jié)、加工設備，切入鋰電池正極燒結(jié)設備領(lǐng)域。22 年公司電子材料和專用設備業(yè)務營收同比增8.4%和15.5%，對應毛利同比增6.6%和12.3%。

公司完成23.45 億定向增發(fā)，投向大尺寸射頻壓電晶圓、智能裝備項目“大尺寸射頻壓電晶圓項目” 的設計產(chǎn)能為年產(chǎn) 420 萬片大尺寸射頻壓電晶圓，主要包括鉭酸鋰（LT）、鈮酸鋰（LN）壓電晶圓。本次募投項目的實施，將進一步提升公司在大尺寸射頻壓電晶圓方面的產(chǎn)能；應用方面除去聲表濾波器外，也可用于薄膜鈮酸鋰電光調(diào)制器、雷達和物聯(lián)網(wǎng)及消費電子等領(lǐng)域。“新型高效晶體生長及精密加工智能裝備項目”，主要產(chǎn)品為光伏單晶爐、截斷機、開方機、磨倒機等晶體材料專用設備；鞏固公司行業(yè)地位。

電子材料和專用設備主要產(chǎn)品所處產(chǎn)業(yè)新增需求叢生公司軟磁產(chǎn)品新增需求主要來源于新能源汽車、光伏、大數(shù)據(jù)服務器等領(lǐng)域中逆變、變壓、諧振、濾波和電源等應用場景的增加。藍寶石的傳統(tǒng)應用領(lǐng)域主要是普通照明和顯示應用，剛需大但增長遲緩；而MiniLED 和MicroLED新型顯示需求持續(xù)增長。公司壓電晶體則已為多家國內(nèi)外公司認證通過，開始進口替代。針對專用設備業(yè)務，在新能源產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展及國產(chǎn)替代背景下，公司重點關(guān)注光伏硅片生長及加工設備、鋰電正極燒結(jié)設備市場；21 年與江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司簽訂“顆粒硅料驗證項目”設備買賣合同，開始涉足顆粒硅行業(yè)。

風險提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期，下游需求不及預期等。