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2023年6月6日，日本東京中央區，人們走過日經225指數電子版。圖片來源：視覺中國圖片來源：視覺中國

記者 崔璞玉

(資料圖)

2013年9月，時任日本首相安倍晉三在訪問紐約證券交易所時大聲疾呼：“請相信我的‘安倍經濟學’（Buy my Abenomics）”。10年過后，投資者們終于大舉看好日本。

雖然從那時去年年底，日本東證指數僅上漲了61%，而同期標普500指數上漲了127%，但今年的情況似乎大為不同。今年迄今，東證指數漲逾20%，日經225指數更是上漲接近28%，而標普500指數上漲不足15%。

連巴菲特也不斷加倉日本股市。“股神”旗下的伯克希爾·哈撒韋公司在周一發布公告表示，該公司在日本五大商社的平均持股份額升至8.5%。

那么，在日本經歷了“失去的三十年”后，是什么讓投資者突然轉變了對日本股市的態度？

首先是股價便宜。大約50%的日本公司市凈率低于1，市凈率中值則剛剛超過1。相比之下，美國企業的市凈率中值為3.9。一般來說，股票的投資價值與其市凈率成反比。

此外，日本公司的市盈率也不錯。自2014年以來，日本企業的12個月滾動遠期市盈率一直低于全球平均水平。東證指數成分股中，大約有25%企業的遠期市盈率在5-10之間，65%的遠期市盈率在20之下。

自安倍經濟學實施以來，日本公司的利潤顯著增加，但他們也非常喜歡囤積現金。比如在過去10年中，美國企業的總派息率（包括回購）大約是日本企業的四倍。

法國興業銀行量化研究主管拉普索恩（Andrew Lapthorne）指出，有60%的日本公司擁有凈現金流量，而且負債水平非常低。這或許表明一家企業已經沒有了增長的想法并正在積累現金。但許多價值投資者認為，只要一家企業盈利且負債率低，如果能夠加杠桿，它就有更快增長的空間。

而且這個現象已經發生改變：去年日本的股票回購創下歷史新高，今年也有望延續。

與此同時，東京證券交易所也在迫使企業改變思維模式。今年3月，該交易所宣布了一項計劃，將要求交易價格低于賬面價值（即市凈率低于1）的公司提高股價，比如通過支付更多的股息以及回購更多的股票等。

受此影響，豐田和本田兩大汽車巨頭都表示計劃今年回購股票。今年迄今這兩家公司的股價分別上漲了27%和50%。

除此以外，今年出人意料的穩健經濟、疲軟的貨幣、超低的利率，也幫助造就了世界上表現最好的主要股市。

有證據表明，長期深陷通貨緊縮的日本經濟正在好轉。最近的數據顯示，今年一季度GDP年化環比終值增長率從1.6%被大幅上調至2.7%，遠超預期的1.1%。

在能源價格飆升和供應鏈困境的推動下，日本物價正在以近年來最快的速度上漲。4月不包括生鮮食品在內的消費者價格指數上漲3.4%，為數十年來的最高水平。

由于通脹長期處于極低水平，相比在美國和歐洲，日本更樂于見到通脹，該國央行也表示將堅持貨幣寬松政策。

在全球主要央行加息潮的背景下，日本央行逆勢實施貨幣寬松政策，推動日元兌美元匯率下跌至20多年來的低點，這使得以美元計價的日本商品和股票更便宜。

此外，“股神”的背書也促使外國投資者將資金投入日本股市。伯克希爾從2020年首次宣布買入伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事這五家公司，并計劃將其在這些公司的股份增至9.9%。

這些股票今年漲幅均超過30%，其中丸紅股價上漲62%，自2020年底以來，該股票價格上漲了兩倍多。伯克希爾稱，對這五大商社的投資總值是伯克希爾所持有美國以外所有公開發行股票中最高的。

巴菲特還在4月前往日本，與這些公司的高管舉行了首次會面，雙方都宣布會議取得成功。

巴菲特的投資和他對日本前景的樂觀態度，引起了人們對該國不斷改善的經濟狀況，以及利于股東的公司治理改革的關注，這些改革幫助支撐了日經指數的大幅上漲。

2023年6月6日，日本東京中央區，人們走過日經225指數電子版。圖片來源：視覺中國圖片來源：視覺中國

記者 崔璞玉

2013年9月，時任日本首相安倍晉三在訪問紐約證券交易所時大聲疾呼：“請相信我的‘安倍經濟學’（Buy my Abenomics）”。10年過后，投資者們終于大舉看好日本。

雖然從那時去年年底，日本東證指數僅上漲了61%，而同期標普500指數上漲了127%，但今年的情況似乎大為不同。今年迄今，東證指數漲逾20%，日經225指數更是上漲接近28%，而標普500指數上漲不足15%。

連巴菲特也不斷加倉日本股市。“股神”旗下的伯克希爾·哈撒韋公司在周一發布公告表示，該公司在日本五大商社的平均持股份額升至8.5%。

那么，在日本經歷了“失去的三十年”后，是什么讓投資者突然轉變了對日本股市的態度？

首先是股價便宜。大約50%的日本公司市凈率低于1，市凈率中值則剛剛超過1。相比之下，美國企業的市凈率中值為3.9。一般來說，股票的投資價值與其市凈率成反比。

此外，日本公司的市盈率也不錯。自2014年以來，日本企業的12個月滾動遠期市盈率一直低于全球平均水平。東證指數成分股中，大約有25%企業的遠期市盈率在5-10之間，65%的遠期市盈率在20之下。

自安倍經濟學實施以來，日本公司的利潤顯著增加，但他們也非常喜歡囤積現金。比如在過去10年中，美國企業的總派息率（包括回購）大約是日本企業的四倍。

法國興業銀行量化研究主管拉普索恩（Andrew Lapthorne）指出，有60%的日本公司擁有凈現金流量，而且負債水平非常低。這或許表明一家企業已經沒有了增長的想法并正在積累現金。但許多價值投資者認為，只要一家企業盈利且負債率低，如果能夠加杠桿，它就有更快增長的空間。

而且這個現象已經發生改變：去年日本的股票回購創下歷史新高，今年也有望延續。

與此同時，東京證券交易所也在迫使企業改變思維模式。今年3月，該交易所宣布了一項計劃，將要求交易價格低于賬面價值（即市凈率低于1）的公司提高股價，比如通過支付更多的股息以及回購更多的股票等。

受此影響，豐田和本田兩大汽車巨頭都表示計劃今年回購股票。今年迄今這兩家公司的股價分別上漲了27%和50%。

除此以外，今年出人意料的穩健經濟、疲軟的貨幣、超低的利率，也幫助造就了世界上表現最好的主要股市。

有證據表明，長期深陷通貨緊縮的日本經濟正在好轉。最近的數據顯示，今年一季度GDP年化環比終值增長率從1.6%被大幅上調至2.7%，遠超預期的1.1%。

在能源價格飆升和供應鏈困境的推動下，日本物價正在以近年來最快的速度上漲。4月不包括生鮮食品在內的消費者價格指數上漲3.4%，為數十年來的最高水平。

由于通脹長期處于極低水平，相比在美國和歐洲，日本更樂于見到通脹，該國央行也表示將堅持貨幣寬松政策。

在全球主要央行加息潮的背景下，日本央行逆勢實施貨幣寬松政策，推動日元兌美元匯率下跌至20多年來的低點，這使得以美元計價的日本商品和股票更便宜。

此外，“股神”的背書也促使外國投資者將資金投入日本股市。伯克希爾從2020年首次宣布買入伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事這五家公司，并計劃將其在這些公司的股份增至9.9%。

這些股票今年漲幅均超過30%，其中丸紅股價上漲62%，自2020年底以來，該股票價格上漲了兩倍多。伯克希爾稱，對這五大商社的投資總值是伯克希爾所持有美國以外所有公開發行股票中最高的。

巴菲特還在4月前往日本，與這些公司的高管舉行了首次會面，雙方都宣布會議取得成功。

巴菲特的投資和他對日本前景的樂觀態度，引起了人們對該國不斷改善的經濟狀況，以及利于股東的公司治理改革的關注，這些改革幫助支撐了日經指數的大幅上漲。