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(資料圖)

2023 年上半年，盡管下游行業有所承壓，但公司業績呈現回暖趨勢，與我們預期基本相符。我們持續看好公司在汽車智能化、醫療信息化等領域的長期耕耘以及領先的競爭地位，期待公司汽車業務受益于下游景氣度回暖、醫療業務在手項目持續落地驅動業績增長。我們維持公司2023-2025 年EPS 預測為0.24/0.38/0.50 元，綜合考慮可比公司估值及創新聯營公司有望進一步融資帶來投資收益，我們給予公司2024 年36 倍PE，對應目標價14 元，維持“增持”評級。

事項：公司2023 年上半年實現營收38.9 億元，同比+15.0%；歸母凈利潤0.95億元，同比+14.5%；扣非歸母凈利潤0.27 億元，同比+128.0%。公司上半年毛利率/凈利率分別為29.60%/2.36%，分別同比-2.66/-0.02pct，銷售/管理/研發/財務費用率6.24%/7.49%/11.58%/0.52% ， 分別同比-0.86/-0.45/+0.24/+0.22pct。2023Q2 單季度來看，公司營收/歸母凈利潤分別為22.33/0.90 億元， 分別同比+6.1%/-20.5% ， 毛利率/ 凈利率分別為29.46%/4.06%，分別同比-1.07/-1.29pcts，環比-0.33/+4.01pcts。

經營分析：汽車+醫療雙輪驅動，費用管控進一步加強。分業務來看，2023H1公司四大主營業務即醫療健康及社會保障/智能汽車互聯/智慧城市/企業互聯及其他分別實現營收7.52/16.08/6.04/9.27 億元， 同比+35.7%/+18.9%/+12.4%/-1.4%，除汽車業務毛利率受下游客戶降本壓力影響降低6.54pcts 到16.01%外，其他業務毛利率基本保持穩定。公司上半年業績主要由汽車與醫療雙主業驅動，智能汽車業務上，在下游需求逐步由差轉好的過程中，公司實現了超過行業增速的增長水平，同時公司持續獲得比亞迪、吉利、長安、一汽、上汽、長城、零跑、奧迪等眾多車廠的定點訂單，搭載公司座艙產品的奇瑞新星途攬月、馬自達CX50 量產上市。聯營公司東軟睿馳上半年實現營收4.42 億元，同比增長61.2%。醫療與社保業務上，公司業務營收加速增長，并保持其行業領先地位，根據IDC 數據（轉引自公司2023 年中報），公司在醫保信息系統領域和人社IT 解決方案行業保持市場份額第一，在醫學影像信息系統市場份額第一。2023 年上半年，公司新增助力16 家醫院客戶、累計助力51 家醫院客戶通過國家電子病歷系統功能應用水平高級別（五級及以上）評價，保持行業首位。費用率上，公司費用管控能力進一步加強，四項費用率加總環比-3.93pcts，在下游環境承壓的情況下，保證了公司的盈利能力。

業務展望：有望受益于醫保數據要素，看好智車受益于下游需求回暖。醫療與社保業務上，報告期內，公司持續加強在醫保領域的創新投入，憑借其連續三年醫保信息系統市場份額第一的行業地位和市場優勢，在醫保大數據分析、商保數據服務等領域的技術經驗，參與國家平臺及海南、內蒙古、蘇州、南通等多個省市的醫保數據治理工作，有望深度受益于數據要素發展帶來的行業機會。

汽車業務上，據中國汽車工業協會數據，2023 前七個月中國乘用車產銷分別完成1339.7 萬輛和1336.8 萬輛，同比分別增長6.0%和6.7%，1-6 月呈逐月環比增長態勢，7 月單月乘用車產/銷量分別為211.5 萬輛/210.0 萬輛，環比分別-4.7%和-7.4%，同比分別-4.3%和-3.4%。雖產銷環比有一定下滑，但7 月通常為汽車銷售的淡季，行業景氣度有望在下半年迎來進一步提升，而公司表內的智能汽車業務和東軟睿馳均有望深度受益于定點項目開始量產和下游需求回暖。

風險因素：市場競爭加劇風險；汽車智能網聯化趨勢不及預期風險；信息化項目拓展或驗收進度不及預期風險；對外投資的股權價值波動風險；聯營公司融資進度不及預期風險；匯率大幅波動風險。

投資建議：我們持續看好公司在汽車智能化、醫療信息化等領域的長期耕耘以 及領先的競爭地位，期待公司汽車業務受益于下游景氣度回暖、醫療業務在手項目持續落地驅動公司業績增長。我們維持公司2023-2025 年EPS 預測為0.24/0.38/0.50 元，參考汽車智能化可比公司德賽西威（2024E 36x PE）、中科創達（2024E 27xPE）、醫療信息化可比公司衛寧健康（2024E 25x PE）、久遠銀海（2024E 38xPE）估值，考慮到公司的創新聯營公司有望進一步融資從而帶來投資收益，我們給予公司相比于行業平均估值水平一定的溢價，即2024年36 倍PE，對應目標市值約168 億元，折合目標價14 元，維持“增持”評級。