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核心觀點

事件8月27日，財政部、稅務總局、證監會密集官宣重大政策調整。其中，財政部、稅務總局公告，自8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收；同日，證監會發布三則政策調整公告，涉及降低融資保證金、限制股份減持、優化IPO及再融資節奏等多個方面。

堅持市場讓利行為，印花稅減半征收財政部、稅務總局提出，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，由原來的單邊征收0.1%下降為單邊征收0.05%。印花稅是股票交易成本中的主要構成部分，根據2022年國庫司公布的數據，2022年我國證券交易印花稅為2759億元，據此計算，本次對于市場的讓利大約在1300億元左右。歷史上，A股印花稅共計出現5次稅率下調，歷次證券交易印花稅稅率下調均對資本市場形成很好的提振效果，本次降稅不僅能夠加強投資者信心，起到維護市場穩定的作用，同時也反映出了國家提振資本市場的決心，體現了強烈的頂層信號意義。

調降融資保證金比例，增強市場流動性經證監會批準，上交所、深交所、北交所發布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，自2023年9月8日收市后，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，提升融資杠桿至1.25倍。截至2023年8月28日，場內融資融券余額15658億元，其中融資余額14756億元，占比超過94%，預計本次降低保證金能提升融資余額約3700億元。擴大融資適度放寬保證金比例之舉，有利于促進融資融券業務功能發揮，滿足投資者合理交易需求，盤活存量資金，提振投資者信心。

統籌一、二級市場平衡，優化IPO、安排再融資監管證監會提出，“根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏”，“引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求”，“房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制”。收緊A股融資節奏，此舉旨在實現投融資兩端動態平衡，突出扶優限劣目標，加強資本市場供給端管理，對于提升上市公司質量，推動二級市場穩定運行具有重要意義。

規范股份減持行為，延長股份鎖定期證監會提出，要求“上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份”，同時“從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏，鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期”。截至8月28日，最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的上市公司約1800家，破發的上市公司約1000家，破凈的上市公司約400家，去掉重復計算的公司，政策約束范圍內的上市公司約為2500家，接近A股上市公司半數。

投資建議：本次證監會、財政局、稅務總局等部委相繼出臺重磅利好政策，短期來看有望提升資本市場交投活躍度，長期來看有利于深化資本市場高質量改革。券商作為資本市場的核心參與者，有望顯著受益于資本市場活躍和投資者信心增強，以及資本市場改革深化帶來的發展契機。截至8月28日，券商板塊估值1.44xPB，處于歷史16.1%分位，當前估值相對較低，布局正當時。建議關注行業龍頭中信證券、中金公司，以及泛財富管理具有比較優勢的東方證券。

風險提示：經濟增長不及預期風險，資本市場改革不及預期風險。

（來源：中國銀河）