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第二季度財報公布后，股價表現不佳，估值被下調

(資料圖)

8月23日，知乎（ZH）在盤前發布了2023年第二季度財報。但投資者卻對知乎第二季度的財報持負面看法，這一點從知乎的股價表現和估值被下調就可以看出。

在財報發布前，知乎的股價已經從8月22日的1.09美元下跌到了8月23日的0.99美元，跌幅為-9.4%。這是知乎股價在過去3個月里首次低于1美元以下。

此外，基于該公司0.99美元的收盤價，華爾街對知乎未來12個月的價格與收入估值倍數已經下調成了0.84倍(數據來源:S&P Capital IQ)。這意味著知乎的估值已經創下了歷史新低。自知乎于2021年3月在紐交所上市以來，市場對知乎的市銷率曾高達14.1倍，而歷史平均市銷率也曾為3.8倍。

在下文中，猛獸財經將分析為什么在財報發布后知乎的股價下跌是合理的。

知乎的收入和運營虧損低于預期

在我們之前撰寫的關于知乎的分析文章中，我們就曾警告，“知乎第二季度的財報超出市場預期的可能性很低”，而事實也證明我們是對的。

知乎第二季度的收入為10.44億元人民幣。這意味著知乎的收入增幅已經從2022年第二季度的+31.0%和2023年第一季度的+33.8%大幅放緩至2023年第二季度的+24.9%。此外，根據S&P Capital IQ的數據，知乎第二季度的實際收入也低于華爾街分析師此前預測的10.48億元。

今年第二季度，營銷服務拖累了知乎的收入。具體而言，知乎的營銷服務收入同比下降了14%，從2022年第二季度的4.78億元人民幣下降到了2023年第二季度的4.13億元人民幣。在第二季度財報會議上，知乎解釋說，它已經“逐步淘汰了一些低利潤率的營銷服務和產品”，但這還是損害了它的收入。

知乎的GAAP營業虧損也從今年第一季度的- 2.17億元人民幣擴大至第二季度的- 3.27億元人民幣。而在公布2023年第二季度財報之前，華爾街則預計知乎將實現相對較小的凈虧損（3.17億元人民幣）。

知乎指出，其職業培訓業務“仍處于投資階段”，并在第二季度財報會議上強調了其“對生成式人工智能技術的新投資”。猛獸財經認為，這可能是導致知乎2023年第二季度運營虧損超出預期的關鍵因素。

很難在增長和盈利之間取得平衡

知乎在其2023年第二季度財報會議上強調，其目標是“在優先考慮健康發展和可持續(收入)增長的同時，在盈利能力方面推進我們的進步。”

猛獸財經認為，在可預見的未來，知乎仍將面臨艱難的平衡。因為知乎目前仍處于轉型階段。一方面，知乎需要優化其費用和投資，以盡快實現正收益。另一方面，知乎必須分配足夠的資金，才能支持其在職業培訓和生成式人工智能等領域的新增長。

值得注意的是，在第二季度財報會議上，對于一位分析師提出的“是否有任何關于實現盈虧平衡時間表的更新”的問題，知乎并沒有給出具體的答案。但在第二季度財報中強調，其“減少虧損的戰略正在按計劃進行”。

根據S&P Capital IQ的一致性財務預測數據，知乎預計到2025財年將產生正的正常化非公認會計準則收益，到2026財年將實現正的GAAP凈利潤。而S&P Capital IQ的一致性財務預測數據卻顯示，華爾街預計知乎的收入將在2024-2026財年期間連續三年下滑。

這些數據也支持了我們的觀點，即知乎將發現在收入增長和盈利能力改善之間取得平衡將是一項很大的挑戰。

結論

鑒于此，猛獸財經不看好知乎股票。