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核心要點(diǎn)：

市場(chǎng)回顧：近兩周銀行指數(shù)上漲0.38%，板塊繼續(xù)震蕩近兩周（2022.06.05-2023.06.16）銀行（申萬） 上漲0.38%，落后滬深300 指數(shù)2.25 個(gè)百分點(diǎn)。大行和股份行表現(xiàn)居前，農(nóng)商行表現(xiàn)居后。

(資料圖)

資金市場(chǎng)：存單利率繼續(xù)下行，6 月以來凈融資額為負(fù)近兩周央行公開市場(chǎng)操作凈投放80 億元，短期資金利率上行。存單發(fā)行利率繼續(xù)下行。6 月以來存單凈融資為負(fù)，市場(chǎng)資金需求下降。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：逆周期調(diào)節(jié)力度加強(qiáng)，LPR 下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)；5 月社融信貸較弱，居民貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正

6 月13 日，央行公告7 天逆回購(gòu)利率下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)，常備借貸利率各品種同步下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)。15 日，MLF 利率下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)，20 日，1 年期和5年期LPR 分別下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)。這是自2022 年8 月降息以來再度下調(diào)政策利率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求轉(zhuǎn)弱的情況下，政策適時(shí)加強(qiáng)以提振市場(chǎng)信心，刺激市場(chǎng)需求。利率下調(diào)將同時(shí)影響銀行資產(chǎn)端收益和負(fù)債端成本。LPR 利率下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)，考慮近期大中型銀行下調(diào)定期存款利率10~15 個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債端同時(shí)降息將在銀行收益和成本之間形成對(duì)沖，對(duì)今年銀行息差的影響較小，主要的影響將在明年重定價(jià)后體現(xiàn)。在逆周期政策支持下，若經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期鞏固，將有助于銀行信貸需求提升，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量也將更加穩(wěn)定，從而對(duì)銀行估值修復(fù)形成助力。

5 月社融新增1.56 萬億，同比少增1.29 萬億，主要受信貸、債券融資拖累。

人民幣貸款新增1.36 萬億，同比少增5300 億，貸款余額同比增速為11.4%，較前值回調(diào)0.4 pct，中長(zhǎng)期貸款余額同比增速為12.9%，較前值繼續(xù)上升。

企業(yè)貸款新增8558 億，同比少增6742 億，主要是票據(jù)融資同比少增6709億。承兌匯票同比少增729 億，在票據(jù)業(yè)務(wù)管理加強(qiáng)后呈現(xiàn)持續(xù)減小趨勢(shì)。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款較快增長(zhǎng)，主要由基建設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款等貢獻(xiàn)。另一方面，居民貸款新增額由負(fù)轉(zhuǎn)正。居民貸款新增3672億，同比多增784 億。其中，中長(zhǎng)期居民貸款新增1684 億，同比多增637億，5 月地產(chǎn)銷售仍舊低迷，數(shù)據(jù)修復(fù)可能與按揭貸款早償節(jié)奏放緩有關(guān)。

得益于居民出行消費(fèi)改善，短期居民貸款新增額由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月新增1988億，同比多增148 億。

投資建議

隨著房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)寬，商品房需求端寬松政策加碼，房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂。逆周期政策力度加強(qiáng)后，未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)將有助于改善信貸需求，緩解貸款利率下行壓力，而負(fù)債端成本節(jié)約效應(yīng)持續(xù)釋放，息差降幅或縮窄。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好預(yù)期將推動(dòng)銀行股估值修復(fù)：一是優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或?qū)⒙氏仁芤嬗诨久娓纳疲?jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，股份制銀行估值修復(fù)存在空間。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放；政策落實(shí)不及預(yù)期。