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券商板塊2023年5月行情回顧：2023年5月券商指數勞動節后出現快速沖高，但中下旬表現急轉直下，出現近乎單邊下跌，呈現明顯的“過山車”走勢。中信二級行業指數證券Ⅱ全月下跌3.63%，跑贏滬深300指數2.09個百分點。5月券商板塊在4月出現震蕩修復后，再度出現普跌，板塊平均P/B的震蕩區間為1.277-1.409倍。

影響上市券商2023年5月月度經營業績的核心要素：

（1）權益分化調整、固收延續強勢，上市券商自營業務將在固收自營基本處于牛市氛圍的帶動下，環比保持相對穩定。（2）日均成交量、成交總量環比均出現明顯萎縮，行業經紀業務景氣度回落至近12個月來的中游水平。（3）兩融余額穩中有升，并連續第3個月站穩1.6萬億大關，對上市券商單月經營業績保持正向邊際貢獻。（4）股權融資規模環比明顯回落，各類債券承銷金額回落至常態量，投行業務總量明顯萎縮。

投資建議：（1）進入6月以來，各權益類指數上旬承接5月的下跌趨勢仍有探低，中旬以來同步進入反彈，行業權益類自營業務的經營環境環比出現明顯改善，固定收益類自營業務經營環境環比明顯降溫，預計上市券商自營業務將受固收自營轉弱、權益自營開展謹慎的影響，環比出現一定幅度的回落。（2）截至目前日均成交量環比回升，預計6月行業經紀業務景氣度環比將再度走高。（3）截至目前6月最新兩融余額較5月底微降，預計兩融業務對上市券商單月經營業績的邊際貢獻將再度趨于收斂。（4）在不考慮大型IPO的情況下，行業股權融資規模環比將出現進一步回落，各類債券承銷金額再度呈現放量態勢，預計6月行業投行業務總量仍將出現小幅下滑。（5）綜合目前市場各要素的最新變化，預計2023年6月上市券商母公司口徑單月整體經營業績環比將呈現小幅波動。（6）6月以來券商指數明顯企穩，但反彈力度弱于各權益類指數，整體于低位震蕩整理，板塊平均P/B在1.25-1.30倍的窄幅區間內波動。中短周期內，券商指數有望跟隨權益類指數出現一定幅度的震蕩修復，但整體仍將維持整理格局，板塊內有望保持一定范圍及力度的結構性行情。關注龍頭券商以及低估值中小及彈性券商的波段投資機會。

風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致行業整體經營業績出現下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期