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在過去一個月，特斯拉漲幅逼近50%，這樣的漲幅可持續(xù)嗎？到底應(yīng)該怎樣對特斯拉估值？

市場上對此有諸多分析。

(資料圖片僅供參考)

特斯拉是AI股？

有人認為這是特斯拉借了AI熱潮的東風(fēng)。例如長期以來被視作最看好特斯拉的華爾街分析師、摩根士丹利的Adam Jonas就說：

我們認為，市場希望首先相信特斯拉是一個AI品牌，其次才是一家汽車公司。

有數(shù)據(jù)顯示，自去年底ChatGPT引發(fā)AI熱潮以來，散戶投資者對特斯拉的熱情和投資和AI概念股高度同步，投資金額甚至超過AI概念股。

機器人出租車已經(jīng)為特斯拉承諾高估值？

也有人從無人駕駛的角度進行解讀。

加拿大皇家銀行的分析師Tom Narayan上周發(fā)表了一份報告，其中采用了一種新的估值方法，該方法對特斯拉的主業(yè)——汽車制造業(yè)務(wù)價值不大，但對特斯拉做出的“機器人出租車”的承諾有很大價值——他認為，無人駕駛汽車有朝一日可能會取代部分汽車。這種估值方法并非第一次有人提出，但它正在引起新的關(guān)注。

根據(jù)Narayan提供的估值方法，特斯拉的目標(biāo)市值有望超越1萬億美元，其中，汽車業(yè)務(wù)（也就是特斯拉現(xiàn)在的主業(yè)）的估值僅占大約9億美元，全自動駕駛的估值則占到24億美元，未來的“機器人出租車”業(yè)務(wù)估值高達73億美元。

在今天就寄希望于特斯拉的機器人出租車需要對特斯拉懷有“信仰”一般的信心，因為該技術(shù)處于試驗階段，而特斯拉甚至還不是最引人注目的試驗者之一。雖然馬斯克談到了機器人出租車，但Alphabet的Waymo和通用汽車的Cruise已經(jīng)在舊金山和鳳凰城等城市開始運營它們的車隊。

FSD是提振股價的要害？

如果退而求其次，很多投資者對特斯拉信心滿滿，則是因為其現(xiàn)有駕駛員輔助包的擴展，即所謂的全自動駕駛（FSD）。該軟件為投資者將其視為一家AI公司提供了另外一個理由。特斯拉現(xiàn)在對FSD收費1.5萬美元，但由于該產(chǎn)品仍處于測試階段，其收入并未計入營收。不過，隨著去年四季度這一技術(shù)終于向著廣泛推廣邁出新的一步，有更多投資者相信，這將提振特斯拉的股價。

盡管如此，即使FSD的表現(xiàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，單單因此就給予特斯拉高估值也是有問題的。歷史上，汽車行業(yè)的尖端技術(shù)僅在競爭對手趕上之前的有限時間內(nèi)獲得銷售溢價。我們沒有理由認為FSD會有所不同，它允許駕駛員將手從方向盤上移開，但駕駛員眼睛不能離開路面，難以成就真正的“自動駕駛”。更何況，許多大型汽車制造商已經(jīng)發(fā)布或即將發(fā)布類似的技術(shù)。

通用和福特加入特斯拉充電網(wǎng)絡(luò)促成了股價飛漲？

撇開AI不談，福特和通用汽車決定使用特斯拉超級充電網(wǎng)絡(luò)的交易恰逢最近的反彈。

這些交易應(yīng)該幫助特斯拉從其固定資產(chǎn)中獲得更好的回報，但考慮到EVgo等獨立充電網(wǎng)絡(luò)公司快速增長的巨額投資，投資者從未真正對這類業(yè)務(wù)產(chǎn)生好感。

如果說是因為這些交易就看到了特斯拉充電業(yè)務(wù)巨大的利潤潛力，似乎有點不成比例。

特斯拉的強勢反彈，可持續(xù)嗎？

所有這些線索都可以交織在一起，將特斯拉描繪成一個擁有多種收入來源的技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)，而不是一家汽車制造商。Wedbush Securities的分析師Dan Ives認為特斯拉處于“AWS時刻”，即亞馬遜當(dāng)年推出高利潤、更吸引眼球的AWS云業(yè)務(wù)，并把各項業(yè)務(wù)整合在一起，廣泛吸引投資者、拉抬股價的時刻。

但有分析認為，這種類比，本質(zhì)上是不精確的。特斯拉在充電等方面的確有一些副業(yè)，但在可預(yù)見的未來，似乎沒有什么能像特斯拉汽車那樣形成規(guī)模效應(yīng)，誕生下一個現(xiàn)金奶牛。

關(guān)于最近的大漲，華爾街依然有更務(wù)實的解釋。Battle Road Research的分析師Ben Rose認為，這輪反彈始于馬斯克任命推特新任首席執(zhí)行官，減輕了人們對他因去年購買推特而分心的擔(dān)憂。

此外，特斯拉本月還更新了其網(wǎng)站，以顯示其所有車輛都有資格獲得美國政府的全額稅收抵免。此前，其大部分車型僅獲得了稅收抵免的一半。這種變化可能反映了供應(yīng)鏈的調(diào)整，可能有助于公司在不進一步降價和降低利潤的情況下保持增長。如果第二季度特斯拉的盈利顯示出企穩(wěn)跡象，分析師可能會開始上調(diào)他們在過去六個月左右一直下調(diào)的目標(biāo)價。

在分析特斯拉這一只熱門股時，市場常常把那些遙遙無期、科幻電影般的技術(shù)看得比基本面還重要，這也是市場對特斯拉預(yù)測眾說紛紜的主要原因。

但下個月公布的二季度業(yè)績，有可能令市場重新回歸基本面。無論財報是好是壞，它都可能提醒投資者，特斯拉仍然是一家主要依賴于銷售汽車的公司，而且在未來許多年內(nèi)仍將如此。

（文章來源：華爾街見聞）