營收利潤連續雙增長，中國船舶租賃(3877.HK)如何持續穿越周期？
時間：2023-08-31 10:15:44
今年以來，船舶業呈現出兩股"熱"。
一方面是"市場熱"，1-7月，三大造船指標(造船完工量、新簽訂單量、手持訂單量)同比增幅進一步放大，基本面復蘇并且繼續向好；另一方面是"競爭熱"，船位緊張、新船價格高漲，船舶融資市場競爭加劇。
在這兩股"熱"之下，無疑既有機遇也有挑戰。目前來看，中國船舶租賃(03877.HK)作為行業的領跑者之一，緊緊抓住了紅利，取得2023年上半年業績"營收利潤雙增長"。
(資料圖)
營收利潤雙增長，做到懂船、船東、船市場
8月22日，公司發布2023年上半年業績。數據顯示，上半年收入17.32億元(港幣，下同)，同比增長15.1%；期內溢利10.91億元，同比增長20.3%。
(圖：2023年上半年期內溢利)
每股盈利為0.177港元，同比增長24.6%。公司一直保持相對較高的派息水平，本期董事會宣派股息每股3港仙，在一定程度上也印證其經營韌性強勁，財務狀況良好。
再仔細看這份成績單，中國船舶租賃能夠保持"營收凈利雙增長"，主要在于以下三個方面：
(1)"固定+彈性"結構化收益模式助力穿越周期
固定收益業務包括融資租賃和長期固租。這部分業務收益已經鎖定，一直為中國船舶租賃的業績增長帶去"確定性"，是公司能穿越周期的有力支撐。
拿前者來說，上半年融資租賃收入5.45億元，同比增長63.5%，占總營收比例為31.5%。此外，貸款借款利息收入也保持86.4%增長，達到2.95億元。
與此同時，彈性收益業務貢獻了超出市場基準的利潤，這得益于公司具備"逆周期投資、順周期運營"的戰略眼光。
(圖：彈性收益業務)
上半年，26艘短期及即期運營的船舶共創造利潤約2.8億元，合營船隊成品油輪和清潔能源運輸船隊是業績貢獻的主力。其中，8艘5萬噸級成品油/化學品運輸實現歸屬本集團投資收益為0.98億元，同比大幅上漲162.4%。
中國船舶租賃敢于在逆周期投資，在行業低迷時下單造船，交付起租后投入短期和即期市場運營，因而在如今"競爭熱"之中享受到資本溢價以及租金上漲的紅利。
(2)配置資產優質均衡優化盈利能力
上半年，運營船舶平均船齡約3.8年，船隊船齡小。具體船型按合同金額計，在運營船隊組合中，海上清潔能源裝備、集裝箱船、液貨船、散貨船、特種船分別占41%、7%、18%、19%、15%，這里面LNG等高附加值船舶占比大。
可以看到，在行業競爭加劇以及能源轉型加速的趨勢下，中國船舶租賃做出了順應趨勢的商業判斷，并且具備高附加值船的運營能力。這種對航運的管理和資產配置，受益于公司創新靈活多變的經營模式，優化了盈利能力，使得公司在順周期中打開新的增長空間。
(3)精細化運營以及穩健的風險管控
公司具備出色的管控體系，資產回報領先租賃行業。上半年，公司船舶資產利用率和整體租金收取率都達到100%；資產負債率70.2%，對比去年底下降了1.1個百分點。與此同時，平均凈資產回報率達到18.4%，平均資產回報率達到5.4%，對比去年末增長2.8個百分點和1.1個百分點。
(圖：ROE、ROA)
總的來看，中國船舶租賃在市場熱和競爭熱下，做到了經營業績連續高位突破。究其原因，在"固定+彈性"收益模式背后，中國船舶租賃除了懂船，也懂船東、懂船市場，實現"逆風發育，順風向上"的跨越周期。
能源轉型加速，綠色運力新賽道迎發展機遇
展望未來，隨著全球化的深入發展與科技的進步，船舶電氣化、智能化、綠色航運等備受重視。
同時，從新一輪市場船型輪動能夠發現，船舶業正在加速能源轉型，船東結構也在發生變化。歐洲船東在減排規則基本清晰的背景下加快了船隊轉型，正在開啟一輪關于綠色運力競爭的新賽道。
不久前，國際海事組織(IMO)環保委員會第80次會議(MEPC 80)進一步明確在2050年前后實現凈零排放的目標。
目標達成背后，必須從船舶建設、船舶運營管理等多個環節提出要求，帶來船舶能效提升和溫室氣體減排能力。
對于中國船舶租賃來說，作為業內進入清潔能源、綠色造船領域時間最早、投入最大、涉及面最廣的租賃公司之一，已經有著對航運業低碳化、數字化、智能化轉型的前瞻把握。
技術發展上，中國船舶租賃持續強化升級船舶。公司按照原定計劃啟動對聯合投資的4艘VLGC船雙燃料改造，在改造完成后，將極大提升船舶營運經濟性和環保性。
此外，公司與上海船舶設計院聯合投資的節能科技公司，圍繞高效推進、綠色減阻、集成控制和低碳零碳四大領域布局船舶綠色產品。合作致力研發船舶綠色節能新技術，將會持續出新的研究成果。
能源發展上，中國船舶租賃持續滿足市場需求。在海洋漁業向機械化、規模化、智能化轉型的背景下，順應國家海洋發展戰略，公司新增2艘10萬噸智慧漁業養殖工船，加大發展海洋經濟領域。
7月，公司與航運管理公司、油氣運營商(運輸需求方)進行三方合作，聯合投資兩艘17.4萬方LNG運輸船，不斷持續強化LNG產業鏈協同。
中國船舶租賃深耕LNG領域多年，同時擁有LNG船、LPG船、超大型氣體運輸船(VLGC)、大型浮式LNG-FSRU等20多艘清潔能源裝備。
通過市場完備的海上清潔能源存儲-運輸體系，中國船舶租賃得以充分發揮出先發優勢和成本優勢，去滿足日益增長的市場需求。乘著能源轉型加速的風，中國船舶租賃或將繼續保持利潤的快速增長。
尾聲
目前來看，中國船舶租賃精準把握住了船運行業周期，實施"逆周期投資、順周期運營"，從而不斷穿越周期。在筆者看來，中國船舶租賃作為全球領先的船舶公司之一，是廠商系船舶租賃公司的稀有上市標的，值得一次價值重估。
