環球視訊！銀行行業深度報告：銀行自營投資研究攻略 全景透視與邏輯詳解
時間：2023-06-22 23:37:04
初識銀行自營投資——科目劃分與業績貢獻
銀行自營投資可以理解為銀行運用自有資金開展的投資業務，體現在資產負債表上，對應“金融資產投資”項目，根據持有目的不同可分為配置盤和交易盤。
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配置盤主要以獲取票息收入為目的，交易盤通過把握二級市場行情變化獲取波段收益，2022 年上市銀行配置盤占比約85%，自營投資以配置策略為主。體現在利潤表上，配置盤投資主要影響利息收入，交易盤主要貢獻投資凈收益和公允價值變動凈收益，交易盤中金融資產的市值波動會影響當期損益。
自營投資邏輯解析：多重約束下謀求高收益
約束一：投資范圍與額度，自營投資主要投向固定收益類品種，投資額度受到大額風險暴露上限約束；約束二：流動性管理，基于優化流動性監管指標的訴求，銀行自營會形成國債/政金債>地方政府債/ AA-及以上非金融公司債>其他的偏好；約束三：資本管理，銀行客觀上需滿足資本監管要求，在資本額度緊張時壓降信用債等高資本消耗業務，主觀上亦傾向于提高資本使用效率，偏好利率債等資本占用少的投資品種。
謀求高收益：（1）不輕易加杠桿，銀行是債市主要資金融出方；（2）信用下沉性價比不高，考慮資本占用、稅收等因素后，信用債投資性價比并不高，部分城商行會投資一些當地城投債；（3）靈活運用久期，但需考慮利率風險。
自營投資決策過程&各類銀行自營投資結構分化ALCO 統籌決策，金融市場部等前臺部門落實投資，資產負債管理部等中后臺部門監控管理。（1）資產負債管理委員會（ALCO）：定期做出下階段投資總額度及重點投資品種規模安排。投資總額度影響因素：①可用資金規模：存款增長快時可用資金增多，一般投資額度會增加；②信貸與投資額度分配：銀行優先投放貸款，信貸需求旺盛時投資額度減少，但也受債貸性價比影響，當貸款收益率下行較快時，投貸綜合收益率或不如買債。（2）金市部在業績考核下根據利率環境擺布投資盤子。（3）資負部對金市部等部門投資行為進行監控與調節。
負債成本和考核壓力不同導致各類型銀行自營投資結構分化：負債成本最低的國有行政府債占比最高；城商行和股份行政府債占比最低，通過投資信用債、基金、非標等產品增厚收益；農商行信用債和非標投資面臨嚴格監管約束，同業存單配置力度大。
投資建議
（1）篩選自營投資能力強的銀行：自營投資對業績貢獻度逐漸提升，投資能力分化或已成為銀行業績和股價分化關鍵因子。建議關注自營投資對業績貢獻大且投資能力較強的銀行，受益標的成都銀行、浙商銀行、寧波銀行和南京銀行等。
（2）固定收益品種：積極關注銀行投資行為變化，如利率債投資需緊盯大行配債額度和地方債發行節奏，同業存單關注農商行配債邊際變化等。
風險提示：宏觀經濟增速下行，資本新規等監管辦法趨嚴執行等。
