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長城國瑞證券有限公司胡晨曦近期對健友股份進行研究并發布了研究報告《國外制劑業務快速增長，利潤端有所承壓》，本報告對健友股份給出買入評級，當前股價為11.84元。

健友股份(603707)
事件：
公司發布2023年半年報： 2023年上半年， 公司實現營業收入23.04億元，同比增長16.63%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤6.25億元， 同比增長1.70%； 歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤6.11億元，同比下滑0.62%； 經營活動產生的現金流量凈額6.30億元， 同比增長26.42%。
事件點評：
制劑業務驅動公司整體營收增長， 成本端影響整體毛利率。 2023H1，公司實現營收23.04億元， 同比增長16.63%， 營收增長主要系公司制劑銷售收入的增長， 其中國外銷售收入16.84億元， 占總營收73.11%； 國內銷售收入6.19億元， 占總營收26.89%。 2023H1， 公司整體毛利率為49.77%， 同比下滑2.8PCT， 較2022年底下滑2.61PCT， 主要系成本增加所致； 銷售費用和研發費用絕對值同比分別增加4610.05萬元、 4494.97萬元， 銷售費用率和研發費用率同比分別提升0.44PCT、 1.19PCT。
國外制劑業務保持快速增長態勢。 2023H1， 公司美國子公司Meitheal銷售收入超過8億元人民幣， 較去年同期增長49.70%。 公司憑借無菌注射劑領域清晰的市場地位以及產品質量和營銷能力持續鞏固競爭壁壘，保障制劑銷售業績穩定增長。 截至2023年6月30日， 公司及子公司共擁有86項境外藥品注冊批件。
CDMO業務快速增長。 公司具備完整的從藥物研發、 大規模生產到商業化的全產業鏈能力， 能夠為合作伙伴提供包括制劑研究、 生產、 市場等多業務類型CDMO。 公司CDMO通過與客戶開展全方位的戰略合作，公司全球化研發、 申報以及高質量生產、 制造體系進一步完善。 2023H1公司CDMO業務銷售收入增長超過40%。
生物藥領域初有進展。 今年上半年， 公司與Xentria簽署協議， 獲得其肺結節藥物XTMAB-16北美地區的權益。 目前已證明XTMAB-16對肺結節病患者有治療作用， 將更好地阻止纖維化的進展。 XTMAB-16已于2020年11月獲得美國FDA的孤兒藥資格認定， 相關研究已進入臨床二期。 此次協議進一步豐富了公司在生物藥領域的創新產品布局。
投資建議：
我們下調公司2023-2025年的歸母凈利潤至11.17/15.43/20.47億元（ 前值12.88/17.45/22.72億元）， EPS分別為0.69/0.95/1.27元 （ 前值0.80/1.08/1.40元） ， 當前股價對應PE為17/12/9倍。 考慮公司國外制劑業務快速增長，產品多樣化發展， 擁有的境外藥品注冊批件持續增長， 已形成“注冊-生產-銷售” 全鏈條的核心競爭優勢， CDMO業務進展順利， 我們維持其“買入” 評級。
風險提示：
存貨減值風險； 應收賬款壞賬風險； 制劑國際化進展不及預期； 匯率波動風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.6億，根據現價換算的預測PE為15.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為22.25。