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本周，A股再度陷入調(diào)整，滬指走出三連陰，失守3200點，其余主要股指除了北證50外無一上漲，而港股市場也持續(xù)走低，導(dǎo)致每經(jīng)品牌100指數(shù)也無力反抗，退守900點關(guān)口。不過考慮到國常會研究提出一批穩(wěn)增長政策措施，A股未來依舊有震蕩修復(fù)的空間。

(資料圖)

市場賺錢效應(yīng)較弱?

端午節(jié)前僅三個交易日，但三大指數(shù)集體收跌，其中，滬指震蕩單邊下行，走出三連陰，創(chuàng)業(yè)板指、深成指周K線亦收跌，跌超2%。從周K線來看，上證指數(shù)下跌2.3%，深證成指下跌2.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.57%，科創(chuàng)50下跌3.10%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則受到恒生科技和美股周五低迷表現(xiàn)影響，周跌5.12%，以902.48點報收。

從市場環(huán)境來看，隨著經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，國常會研究提出一批經(jīng)濟穩(wěn)增長政策措施，LPR利率對稱下調(diào)10個基點，釋放政策邊際放松信號，后續(xù)經(jīng)濟有望延續(xù)持續(xù)回升的勢頭。資金面方面，北向資金小幅凈流出，央行釋放市場流動性，流動性合理充裕。不過當(dāng)前市場估值仍有較高性價比，而LPR利率下降疊加國常會釋放增量穩(wěn)增長措施落地的預(yù)期，經(jīng)濟有望延續(xù)持續(xù)回升的勢頭，節(jié)后大盤有望震蕩修復(fù)。

經(jīng)歷6月中旬一波強勁反彈后，本周每經(jīng)品牌100指數(shù)回調(diào)幅度較大，個股跌多漲少，而港股大幅波動，造成港股成分股集體大跌，碧桂園、安踏體育以及京東集團周跌全部超過10%，華潤啤酒、阿里巴巴、龍湖集團、小米和美團周跌幅也均超過8%，整個板塊僅家電板塊較強。

事實上，年初至今，全球權(quán)益市場分化，A股市場賺錢效應(yīng)較差，主動投資較難跑贏指數(shù)，但家電板塊行情整體向好，主要得益于扎實的基本面、良好的行業(yè)競爭格局以及估值性價比。比如，內(nèi)需方面，線下活動疊加居民消費信心修復(fù)提振需求；出口方面，外需韌性充足，出口訂單逐季改善。當(dāng)前家電板塊向好趨勢延續(xù)，估值安全邊際高，家電復(fù)蘇行情有望延續(xù)。

家電復(fù)蘇行情下半年或持續(xù)

隨著政策面支持力度的不斷加大，房地產(chǎn)市場已逐漸進入企穩(wěn)修復(fù)階段，其中具有代表性的二手房景氣指數(shù)，在2023年1月下旬升至24點，已超過2022年最高水平。基于目前房屋竣工與新交付量的顯現(xiàn)回升，隨家裝周期逐步進入與兌現(xiàn)，大家電以及包括嵌入式廚電、衛(wèi)浴以及其他整裝智能家電等前置化產(chǎn)品需求或?qū)⒎€(wěn)步增長。新興渠道蓬勃發(fā)展，有望打開小家電二次成長空間。

2022年，以抖音、快手為代表的短視頻電商平臺市場份額占比提升至約15%，對傳統(tǒng)電商平臺份額擠占效應(yīng)進一步增強，預(yù)計2023年占比將提升2個百分點至17%左右。新興電商平臺的快速發(fā)展，不僅為消費者帶來了更為直觀的產(chǎn)品購買體驗，增強購買意愿，同時也為零售行業(yè)構(gòu)筑了新的生態(tài)環(huán)境，為各品牌以及企業(yè)間再度拓寬了增長與競爭空間。

另一方面，我國智能家居行業(yè)同樣發(fā)展迅速，2016年—2022年市場規(guī)模由2608億元增長到6515億元，CAGR達到16.5%，預(yù)計2023年市場整體規(guī)模將達到約7150億元。從智能家居產(chǎn)品拆分來看，智能家電占比最大約為20%，對比其他安防系列與家居配件產(chǎn)品份額優(yōu)勢明顯。

而對于智能家電產(chǎn)業(yè)而言，基于物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)的進步，產(chǎn)品已逐步完成由原先的單品智能向單品互聯(lián)階段升級，未來有望在成熟技術(shù)支撐以及AI新技術(shù)的不斷賦能下，進一步完善全屋互聯(lián)與場景式融合。同時，隨著規(guī)模與技術(shù)提升所帶動智能化成本的下降，未來也將不斷降低消費者的使用門檻，促使行業(yè)滲透提速。

中原證券分析指出，現(xiàn)階段家電行業(yè)內(nèi)銷與出口持續(xù)恢復(fù)，其中在國內(nèi)地產(chǎn)銷售企穩(wěn)帶動下，白電與廚電市場零售逐漸回暖，相較新興品類增速放緩趨勢下，空冰洗等傳統(tǒng)大家電產(chǎn)品需求韌性突顯，特別是空調(diào)行業(yè)隨進入周期旺季以來，終端市場“量價齊升”態(tài)勢明顯。此外，新興電商渠道保持高速發(fā)展，直接有效推動產(chǎn)品市場下沉，拓寬品牌于傳統(tǒng)渠道的增長上限。

龍頭公司成長優(yōu)勢體現(xiàn)

本周，每經(jīng)品牌100指數(shù)家電板塊走勢相對強勢，四川長虹和海信家電周漲2.59%和2.11%，美的集團則極其抗跌，股價近乎收平，海爾智家則跌1.8%。

資料顯示，海信家電是國內(nèi)白電領(lǐng)軍企業(yè)，近年來通過“內(nèi)生+并購”尋求業(yè)務(wù)多元化擴張，形成了“海信為主體的白電業(yè)務(wù)”+“海信日立為主體的央空業(yè)務(wù)”+“三電為主體的汽車熱管理業(yè)務(wù)”的經(jīng)營路線。

展望未來，海信家電央空業(yè)務(wù)隨著地產(chǎn)在政策托底的背景下有望迎來修復(fù)；白電外需有望在通脹緩和背景下逐步企穩(wěn)，而內(nèi)銷則隨著疫情對線下消費場景影響減弱有望恢復(fù)需求。而其收購三電后降本工作推進良好，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)，新能源車熱管理訂單不斷落地，目前已與特斯拉、上汽、大眾等客戶開展合作。因此，海信基于央空業(yè)務(wù)線擁有集成化熱管理的頂級方案設(shè)計能力，擁有三電技術(shù)加持后，具備成為集成化熱管理tier1供應(yīng)商的能力。以上業(yè)務(wù)有望為海信帶來估值的修復(fù)和后續(xù)的業(yè)績持續(xù)增長。

海爾智家經(jīng)過35年的堅持，通過收購創(chuàng)牌的方式完成全球化。公司7大自主品牌覆蓋面廣，未來在海外發(fā)達國家市場占有率有望進一步提升，全球化布局領(lǐng)先地位短時間內(nèi)難以被超越。隨著公司對新興市場的布局快速落地，仰仗品牌優(yōu)勢，有望快速占領(lǐng)新興市場份額，營業(yè)收入將進入加速上升期。另一方面，海爾激勵機制趨于完善，公司管理層、員工積極性提升，有較強的動力挖掘公司的業(yè)績增長點并付諸實踐。公司海外市場仍有較大的份額提升空間，干衣機、空調(diào)、小家電的突破有望為國內(nèi)業(yè)務(wù)打開成長天花板。

而作為全球白電巨頭，美的集團正在從家電企業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合型科技集團。該公司擁抱新零售，COLMO品牌主打AI科技，打造年輕、高端的品牌形象。公司在海外加強自主品牌建設(shè)，通過并購海外標(biāo)的的方式加強海外自主品牌建設(shè)。美云智數(shù)則以智能制造、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)等技術(shù)為依托，提供“咨詢+產(chǎn)品+實施”的全流程數(shù)字化解決方案，美的通過美云智數(shù)對外輸出數(shù)字化管理經(jīng)驗。

華西證券表示，美的集團實現(xiàn)ToC與ToB并重，啟動第二引擎，通過ToC領(lǐng)域產(chǎn)品力與核心技術(shù)的提升，帶動盈利能力改善，為ToB業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略支撐，不斷夯實和完善全球化能力。我們認(rèn)為公司雙高端品牌將驅(qū)動C端業(yè)務(wù)進一步提升，B端業(yè)務(wù)將為公司的長遠(yuǎn)增長創(chuàng)造空間。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝