蘇州銀行(002966)：存貸規模維持高增 負債成本下行
時間：2023-08-31 11:37:36
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蘇州銀行發布2023 半年報，2023 上半年營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為5.3%、2.9%、21.0%，分別較23Q1 提升0.04pct、0.24pct、0.16pct，業績表現較為亮眼。從業績驅動來看，規模擴張、撥備計提是主要正貢獻，凈息差收窄、其他收支、成本收入比是主要負貢獻。
存貸規模高增。資產端，23H1 貸款同比增長19.1%，較23Q1/22A 提升1.9pct/1.6pct，23H1 貸款占生息資產比重較23Q1 提升0.34pct。結構上，23 年上半年對公貸款形成主要貢獻，增量占總貸款增量的86%，投向集中在制造業、廣義基建等領域。負債端，23H1 存款同比增長19.9%，較23Q1/22A 提升0.4pct/3.6pct。結構上，上半年個人存款貢獻了存款增量的61%，且以個人定期存款為主，活期存款增長為負。
負債成本下行，凈息差降幅邊際趨緩。公司23H1 凈息差1.74%，較22A /23Q1 分別下降13bp/3bp，息差下降趨勢延續，但降幅邊際趨緩。
資產端，23H1 生息資產收益率4.07%，較22A 下降16bp，預計主要受重定價影響，但這部分影響預計已于23Q1 消化，據我們測算，23H1生息資產收益率與23Q1 持平。負債端，23H1 計息負債成本率2.25%，較22A 下降5bp。公司負債成本實現逆勢壓降，主要由于上半年其壓降了成本偏高的長期限存款，且下調了存款掛牌利率，各類型存款成本均有不同程度下行，總存款成本率較年初壓降4bp。展望下半年，資產端，重定價影響已基本消化，6 月以來兩次降息主要影響預計在明年Q1 釋放，因此年內資產收益率有望保持平穩；負債端，公司存款成本管控有效，存款定期化趨勢下依舊可實現整體成本下行，下半年改善趨勢有望持續。綜合資負兩端，預計公司下半年息差有望筑底回升。
資產質量優質。23H1 公司不良率為0.86%，較23Q1/22A 下降1bp/2bp，保持低位；關注率0.73%，較22A 下降2bp，逾期率0.73%，優于同業。分條線看，23H1 對公貸款不良率0.83%，較22A 下降16bp，延續前期改善趨勢；個人貸款不良率0.92%，較22A 上升24bp，依舊保持低位，經營貸和消費貸不良率有所上升，預計主要經濟預期偏弱、公司調整風險偏好多重因素影響。23H1 測算不良新生成率0.24%，撥備覆蓋率為504.93%，風險抵補能力依舊強勁。
盈利預測與投資建議：預計公司23/24 年歸母凈利潤增速分別為21.3%/17.5%，EPS 分別為1.30/1.52 元/股，BVPS 分別為10.60/11.78元/股，當前股價對應23/24 年PE 分別為5.44X/4.63X，對應23/24 年PB 分別為0.66X/0.60X。參考公司PB 估值中樞及基本面情況，給予公司23 年PB 估值1.0X，合理價值10.60 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）資產質量大幅惡化；（3）貸款投放不及預期；（4）存款競爭加劇導致成本大幅上升。
