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面對美股數周的連漲態勢，不少謹慎的基金經理最終還是選擇屈服市場。然而，一個殘酷的事實是，美股最好的日子可能已經結束了。

正如衡量投資者對股市敞口的一項指標躍升至2022年4月以來的最高水平一樣，對美聯儲反復無常的擔憂和對經濟衰退的擔憂加劇，阻止了標普500指數自2021年以來的最長周度連漲走勢。該基準指數在四個交易日內下跌1.4%，納斯達克100指數下跌1.3%。

無論這是在較長上漲過程中的短暫休息，還是已經見頂，對于后來者來說，這次震蕩來得不是時候，因為他們幾個月來一直抵制著在經濟放緩威脅下看似脆弱的科技股反彈的誘惑。

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宏利資產管理全球資產配置主管NathanThooft表示，“我們的時間有限，但參與市場近期走勢很重要"。過去三個月，他一直在增持科技股。“后周期投資因這種困境而臭名昭著：當市場表現好于預期時，(基金經理)保持防御性的同時不得不參與其中”。

另外，對于那些可能已經錯過了最大漲幅的投資者來說，保持觀望——或者向客戶解釋為什么你錯過了40%的漲幅——也是基金經理面臨的一大難題。

SG Kleinwort Hambros Bank Ltd.首席投資官FahadKamal表示：“隨著市場的上漲，越來越多的基金經理因擔心被解雇而加入進來。”

自3月份放棄對全球股市的減持以來，Kamal越來越看多。事實上，隨著股市如滾雪球般上漲，越來越多的投資者也涌入其中，但這種現象并沒有阻止他——他認為，這表明股市的持續力很強。

“概率已經轉變，有利于本輪反彈成為現實，”他表示，“很多人一直在觀望，并持有大量現金。具有諷刺意味的是，這可能會為本輪反彈提供更多的空間。”

在本周美股下跌前，散戶投資者跑步進場跡象明顯。根據摩根大通編制的交易所公開數據顯示，截至周二的一周內，散戶投資者買入了44億美元的股票，比12個月平均水平高出兩個標準差。

并且，市場情緒保持樂觀。高盛追蹤股市情緒的指數在本月升至2021年4月以來的最高水平。匯豐控股對最大的60家資產管理公司進行的一項調查顯示，盡管受訪者對未來前景的看法變得悲觀，但短期情緒依然高漲。

無論是人工智能提高生產力的前景，還是美國企業能夠繼續以符合長期平均水平的速度實現利潤增長的預期，股市走強都有一些站得住腳的理由。

美國銀行策略師援引EPFRGlobal的數據稱，這些理由在前兩個月吸引了190億美元資金進入科技股。緊隨其后的是截至周三的一周20億美元的資金流出，這是10周來流出最多的一次。

但同樣地，對漲勢保持謹慎的理由也很多，并且，部分投資者已經開始注意到這一點。其中包括收益率曲線的深度倒掛、信貸利差擴大，以及央行官員警告稱，幾十年來最激進的加息舉措遠未結束。估值也支撐不起看漲觀點：美國科技股的預期市盈率達到28倍，這比10年平均水平高出約40%。

然而，基金經理實際上已經被迫進入了一個幾周來首次出現脆弱跡象的市場。Pictet AssetManagement在5月底將科技股的敞口從中性上調至增持，盡管該公司同時抱怨稱，過高的股票估值反映出“樂觀的”風險偏好。

“雖然短期內我們看不到明顯的負面催化劑，但經濟勢頭似乎不太可能再次加速，”該公司駐倫敦首席策略師Luca Paolini表示。

此外，股市的任何回調都有可能會被錯過上半年漲幅的投資者視為買入機會。以周五為例，當時一系列數據加劇了人們對經濟衰退的擔憂，納指一度下跌1.5%。然而，該指數最終收盤僅下跌1%。

AlTi Tiedemann Global首席投資官NancyCurtin表示：“我們很可能會看到一次調整，或一段時間的盤整。但我們認為很多人錯過了升勢，他們可能會傾向于思考我們在這個周期中的位置，并嘗試逢低買入。”