奧特維(688516)：23Q2新簽訂單及利潤持續高增
時間：2023-08-31 07:55:51
(資料圖片)
23Q2 公司收入/歸母凈利潤持續高增，看好公司串焊機迭代及平臺化布局
23H1 公司收入25.17 億元，同比+66.41%；歸母凈利潤5.23 億元，同比+74.76%；扣非歸母凈利潤5.03 億元，同比+80.87%，其中23Q2 收入14.78億元，同比+66.52%，歸母凈利潤3.01 億元，同比+56.64%，扣非歸母凈利潤2.93 億元，同比+64.12%。我們維持公司23-25 年歸母凈利潤分別為11.88、17.78、23.55 億元。可比公司 23 年Wind 一致預期PE 均值為28倍，考慮公司串焊機產品持續迭代及平臺化拓展帶來的成長性，給予公司23 年29 倍PE，目標價222.43 元（前值253.11 元），維持“買入”評級。
費用管控能力持續提升，23Q2凈利率維持20%以上
23Q2 公司毛利率36.67%，同比-2.74pp，凈利率20.21%，同比-1.13pp。
23Q2 毛利率下滑我們認為主要與公司單晶爐、鋰電等毛利率略低的業務收入確認有關。隨著公司單晶爐產品放量，規模效應有望提升該部分毛利率，鋰電業務轉向滲透率更低，客戶協同性更好的儲能產品后也有望提升毛利率水平。23H1 公司期間費用率合計13.08%，同比-5.65pp，其中23Q2 期間費用率合計11.68%，同比/環比-6.72pp/-3.39pp。費用率下降一方面源于公司費用管控能力不斷提升，另一方面源于匯率波動帶來的收益。Q2 凈利率同比下滑主要與非經營性因素（營業外收支、所得稅，其他收益等）相關。
受益光伏行業高景氣，23Q2 訂單同比/環比顯著增長
23H1 公司新簽訂單57.80 億元（含稅），同比+76.76%。截至23H1 公司在手訂單101.63 億元（含稅），同比+77.21%。23Q2 公司新簽訂單31.60 億元（含稅），同比+72.68%，環比+20.61%。受益于光伏TOPCon 電池快速擴張并取代PERC 電池，串焊機迎來SMBB 技術迭代，推動公司串焊機訂單不斷增加，后續串焊機領域還將迎來0BB 技術迭代。隨著近年來公司新產品如低氧單晶爐、半導體鍵合機、絲網印刷、電池鍍膜等設備在客戶端認可度逐漸累積，有望帶動公司訂單保持增長，同時不斷優化訂單結構。
內生+外延拓展產品線，公司平臺化布局日益成熟
1）光伏領域：公司業務覆蓋單晶爐、硅片分選機、鍍膜、絲印及光注入、劃片、串焊、層壓等眾多設備（按照下游生產工序排序），在核心業務串焊機領域持續推動SMBB、0BB 等技術升級，以實現下游客戶降本增效的需求。2）半導體領域：自主研發鍵合機、裝片機等產品，內生外延設立捷芯科技（CMP 拋光）、科芯半導體（鍵合機/裝片機等），收購無錫立朵（劃片機）。3）鋰電：參股格林司通（主要業務為消費、動力、儲能電池模組PACK線），加強模組PACK 線領域合作。看好公司串焊機迭代及平臺化布局。
風險提示：公司新品研發不及預期，行業競爭加劇，串焊技術迭代低預期
