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AGI科技變革驅動AIGC演化為新一輪內容生產力革命。創意軟件行業涵蓋文檔創意、圖像創意、視頻創意等多種內容維度，主要面向廣大C端用戶輔助其進行內容生成與加工工作，歷經PGC（平臺/專家生成內容）?UGC（用戶生成內容）?AIUGC（AI輔助用戶生成內容）三大發展階段，目前在AGI賦能之下已全面進入AIGC（AI獨立生成內容）時代。我們認為，AGI強大的多模態內容生產能力將極大推動創意軟件行業生產力躍遷，大幅降低內容生產成本，優化內容生產效果，達至對內減員增收優化組織效率，對外提價放量迭代商業模式的新階段。本篇全球創意軟件巨頭Adobe的復盤報告旨在梳理創意軟件行業四十年的發展變遷，并通過研究Adobe云化與AI化歷程映射國內AIGC主要標的，為AGI時代下跟蹤研究國內相關標的提供參考框架。

全球創意軟件巨頭，立足三大產品轉型上云。Adobe成立于1982年，立足“CC+DC+EC”三大產品，覆蓋B/C客群的辦公及創意工作需求。其中，CC主要面向C端用戶提供包括圖片、音頻、視頻處理功能；DC主要面向B/C端提供PDF編輯與電子簽名服務；EC主要面向B端提供廣告分析、市場營銷、用戶分析等功能服務，豐富的產品矩陣塑造了Adobe完善的生態體系。公司聚焦“CC為主，DC/EC協同發展”的產品重心與“美國為首”的市場重心，2022年營收達176億美元，同比增長11.5%。其中，產品結構上，CC占比59%，EC占比25%，DC占比14%。地區結構上，美國市場占比58.2%，歐洲中東非洲市場占26.1%，亞太市場占比15.7%。

回顧Adobe云化之路：發展停滯期的破與立，“三朵云”共促模式優化。2009年，Adobe經營發展面臨大幅停滯，公司提出云化戰略，逐步推進云端布局。2013年起云轉型初見成效，13-18年云化業務CAGR達25.7%，三端營收呈現企穩回升態勢。同時，公司構建“CC+DC+EC”三朵云產品矩陣，“低用戶門檻+高產品性價+多元矩陣結構”促使新用戶不斷增加。

展望Adobe入局AIGC：AdobeFirefly引領創作智能化，攜手NVDIA開發生成式AI模型。2023年3月，Adobe推出的全新的創意生成式AI模型集AdobeFirefly，落地“元素即時設計+視頻/圖片編輯+社交創作+3D創作”等功能。同期，Adobe宣布與NVDIA合作開發生成式AI模型。23年7月1日，AcrobatPro將全面提價約40%。同時，Adobe重要商業設計內容的安全性，積極構建內容保護機制。

三波AI邏輯拐點驗證，萬興科技步入AIGC價值螺旋。萬興作為國內AIGC工具類軟件領航者，在本輪AI浪潮中精準把握了每一波AI邏輯拐點，目前“量價齊升”邏輯已得到業績層面確證。第一波AI邏輯拐點為自研AIGC技術賦能Filmora大版本更新帶來40%產品提價；第二波AI邏輯拐點為OpenAI開放API接口，萬興首批接入合作生態稀缺性凸顯；第三波AI邏輯拐點為23Q1視頻創意產品同比大增45%驗證“量價齊升”邏輯。

福昕軟件為國內PDF辦公軟件龍頭，堅定“訂閱優先+渠道優先”雙轉型增長戰略。福昕軟件22年確立了訂閱優先和渠道優先的雙轉型增長戰略，持續深化云化戰略，助力訂閱轉型，打造豐富的產品矩陣。PDF編輯器與閱讀器為公司主要收入來源，iDox.ai團隊賦能文檔智能，接入“文心一言”助力用戶降本增效。

本輪AGI科技變革已進入業績兌現期，創意軟件行業面向大量C端用戶提供產品服務，下游用戶技術感知度較為敏感且創意工作的容錯率較高，因此更易成為率先受益AGI兌現降本增效邏輯的優勢賽道。復盤全球創意巨頭Adobe云化&AI化之路，映射國內推薦關注AIGC工具軟件領航者萬興科技，PDF辦公軟件龍頭福昕軟件。

海外基礎軟硬件使用受限；行業競爭加劇風險；AI監管不確定性的風險。