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日本5月核心CPI連續14個月超日本央行預期，市場對日本央行7月調整通脹預期甚至“轉向”的預期愈發堅挺。

日本政府周五公布的數據顯示，5月份核心CPI（扣除生鮮食品）同比上漲3.2%，低于4月份3.4%的漲幅，盡管此次公布的CPI數據與東京CPI數據都顯示漲幅再度放緩，但仍高于經濟學家預測的3.1%。

扣除生鮮食品和能源價格后，“核心中的核心”CPI在5月繼續走高，同比上漲4.3%。在4月上漲4.1%之后，5月漲幅再次刷新1981年6月以來的記錄。

(資料圖)

作為日本央行最關注的通脹指標，該指數已經連續14個月超過日本央行設定的2%的通脹目標。

通脹比經濟學家所料更具粘性，市場開始押注日本央行可能在7月份上調CPI預期。一些分析師認為，如果通脹預測被大幅上調，那么日本央行也很可能將同時調整收益率曲線控制（YCC）政策。

在四月發布的最新季度展望報告中，日本央行預計核心CPI2025財年僅上漲1.6%，這暗示年內通脹率不會超過該行2%的通脹目標。日本央行新任行長植田和男認為，日本的通脹是由成本推動因素導致的，今年晚些時候勢必會降至2%以下。

植田和男曾多次強調，通脹距離央行目標仍有些距離，將繼續實施量化質化寬松政策，直到實現目標。一旦可持續的通貨膨脹目標在望，他將考慮取消收益率曲線控制（YCC）政策。

真正的“驚喜”在7月？

在全球注視下，最后的武士——日本央行在6月依舊按兵不動，繼續維持超寬松立場。多數華爾街大行表示，日本央行實際上正在考慮調整YCC政策，但為了維護央行信譽，更有可能將調整安排在7月。

6月16日，日本央行一致投票，決定維持政策利率在-0.1％不變，維持10年期日本國債收益率目標在0％左右，并且沒有修改收益率曲線控制（YCC）政策，符合市場此前預期。

日本央行稱，如有必要將毫不猶豫地加碼寬松，以實現可持續的2%的通常目標。該行還將繼續大規模購買債券，繼續以固定利率買入國債，并在必要時靈活增加債券購買量。

瑞銀認為，7月會議（7月28日）是更合適日本央行調整政策時機，日本央行可能會將10年期國債收益率目標區間從±50bp擴大到±100bp。

瑞銀Masamichi Adachi分析師團隊在上周的報告中指出：

潛在通脹已經穩步上升，植田行長需要向公眾和市場解釋做出該決策和判斷的理由。

我們認為7月的會議更合適，因為董事會成員將在季度展望報告中更新GDP和CPI通脹預期。

鑒于自4月底以來，美元兌日元上漲了約3%，加上4月全國和5月東京通脹數據高企，日本央行可能會上調全年通脹預期。

野村和巴克萊也認為日央行更有可能在7月調整YCC政策。

野村證券表示：

YCC政策的副作用內置于政策本身，因此即使這些副作用沒有表現出來，也會造成一些問題。由于日本央行暫時傾向于繼續實施寬松的貨幣政策，因此有必要對YCC政策進行修修補補，以減少政策產生的意外負面影響。

支持日本央行轉向的另外一個因素在于，日本國內需求近期表現強勁。

在家庭和企業支持增加的推動下，日本一季度實際GDP年率增1.6%為3個季度以來首次實現正增長。

經濟學家認為，在可預見的未來，彈性消費幫助日本經濟持續恢復。此外，恢復入境旅游也將對經濟形成支撐。

“由于邊境管制的放松，來日本的外國游客人數有所增加，”Koike說，“外國人也往往比日本人更能容忍價格上漲，因此酒店更容易漲價。”

日本央行的“顧慮”

不可否認的是，日本央行在面對這次通股沖擊時，也有自己的顧慮，主要是因為這次通脹來源并不是日本央行想要看到的：日本想要的通脹，是內需推動的通脹，而不是外部輸入的通脹。

由于日本的對外貿易赤宇已經連續22個月沒有得到改善，對于一個資源匱乏，完全靠貿易立國的國家來說，這種趨勢并不是日本央行希望看到的，特別是政策緊縮之后日元升值，非常有可能進一步惡化目前的貿易赤字情況。

日本財務省最新公布的初步統計結果顯示，受能源價格上漲和日元貶值等影響，日本今年5月貿易逆差為13725億日元，這是日本連續22個月出現貿易逆差。

所以對于日本央行來說，等待貿易赤字情況改善之后再進行收益率曲線政策的變更，可能是最理想的時機；問題是現在進行政策變更的環境并不是非常友好，所以日本央行在仍有時間空問的情況下選擇了等待。