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9月8日，東莞證券發(fā)布一篇傳媒行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，行業(yè)上半年業(yè)績恢復(fù)向好，下半年有望持續(xù)復(fù)蘇。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

行業(yè)上半年業(yè)績回暖。隨著疫情影響消退、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年上半年行業(yè)景氣度回升，帶動行業(yè)整體業(yè)績同比增長。23H1傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2371.30億元，同比增長4.70%；行業(yè)歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為239.29億元和201.27億元，同比分別增長14.63%和12.08%。23H1行業(yè)毛利率為32.74%，同比略微提升0.04pct；凈利率為10.44%，同比提升1.01pct，行業(yè)盈利能力增強(qiáng)。23H1行業(yè)期間費(fèi)用為460.43億元，同比增長3.33%；研發(fā)費(fèi)用為74.85億元，同比減少3.69%。 上半年行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善，行業(yè)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清。2023上半年行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)較明顯的增長，由2022上半年的205.19億元增加至2023上半年的249.20億元，同比增長21.45%。行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入比率為10.51%，同比提升1.45ct，行業(yè)收入變現(xiàn)能力增強(qiáng)。截至2023年6月末，傳媒行業(yè)目前商譽(yù)規(guī)模為623.50億元，同比減少11.28%，占總資產(chǎn)比例進(jìn)一步下滑至6.06%，行業(yè)整體商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)降低。 子板塊23H1營收同比增速：電影（+34.03%）>出版（+5.91%）>數(shù)字媒體（+4.72%）>廣告營銷（+3.15%）>電視廣播（+2.55%）>游戲（+0.70%）>劇集（-8.22%）。子板塊23H1歸母凈利潤同比增速:電影（+183.02%）>劇集（+48.41%）>數(shù)字媒體（+13.78%）>廣告營銷（+12.71%）>出版（+10.62%）>電視廣播（+1.21%）>游戲（-4.48%）。 子板塊23Q2營收同比增速：電影（+115.78%）>廣告營銷（+12.77%）>游戲（+6.51%）>出版（+5.22%）>數(shù)字媒體（+4.73%）>電視廣播（+3.63%）>劇集（-13.6%）。子板塊23Q2歸母凈利潤同比增速：劇集（+107.71%）>電影（+103.03%）>廣告營銷（+43.22%）>電視廣播（+20.64%）>出版（+6.85%）>數(shù)字媒體（-1.18%）>游戲（-3.58%）。 投資策略：維持超配評級。隨著疫情影響消退、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，傳媒行業(yè)上半年業(yè)績恢復(fù)向好，盈利能力提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額明顯增加。從細(xì)分板塊來看，電影、廣告營銷、出版、數(shù)字媒體、電視廣播表現(xiàn)較好，上半年?duì)I收和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比正增長，其中電影板塊在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給驅(qū)動下強(qiáng)勁復(fù)蘇，凈利潤實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長。游戲板塊由于受到產(chǎn)品生命周期等因素影響，上半年?duì)I收增速放緩、利潤下滑，下半年板塊業(yè)績有望逐步回暖。展望后市，在“行業(yè)復(fù)蘇+內(nèi)容審核環(huán)境邊際改善+AI賦能降本增效”三重邏輯共振下，傳媒行業(yè)有望迎來業(yè)績與估值的雙重修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注下半年業(yè)績確定性較強(qiáng)、有望率先驗(yàn)證AI賦能降本增效的電影、游戲、廣告營銷板塊；關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健，具備良好現(xiàn)金流、分紅比例較高、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低等特點(diǎn)的出版板塊。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

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