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基建作為穩(wěn)增長重要抓手，今年以來基建總體表現(xiàn)如何、后續(xù)開工及落地或如何演繹？詳細梳理，供參考。

一、熱點思考：基建項目儲備多、但實際落地偏慢，穩(wěn)增長訴求提升下，后續(xù)存量項目或加快落地

1. 今年基建總體表現(xiàn)如何？今年基建項目儲備、專項債提前批額度好于過往，但資金到位、實際落地明顯偏弱。

(資料圖)

年初以來基建相關重大項目儲備較多、專項債提前批額度更高，但基建投資、實際資金到位情況較差。今年主要省份重大項目投資規(guī)模較去年增長18%、其中投向基建的項目占比明顯提升，同時專項債提前批下達更早、規(guī)模更大；但實際資金到位情況較差，基建投資復合增速回落、專項債發(fā)行進度放緩，基建相關財政支出亦顯著回落。

資金到位偏弱等拖累基建項目開工進展放緩，進而導致基建實物工作量明顯減弱。今年以來，基建投資與實際落地延續(xù)分化，基建投資當月同比維持高位、但映射落地的瀝青、螺紋鋼、水泥等表現(xiàn)明顯偏弱。從具體流程來看，基建投資到落地之間存在項目招標開工環(huán)節(jié)，當前實際到位資金減弱下，項目開工滯后效應顯現(xiàn)、或拖累基建落地表現(xiàn)疲軟。

2. 基建后續(xù)開工如何演繹？今年主要建筑上市公司基建訂單高于過往，或?qū)罄m(xù)項目開工、施工形成支撐。

年初以來，主要上市建筑企業(yè)總體基建訂單高于過往，投資占比較大的公共設施、能源電力、道路工程類訂單仍具支撐。相較于政府披露的重大項目投資計劃，基建相關上市公司已簽訂訂單側(cè)重反映具有較強開工意愿的基建項目體量；1-5月，代表性上市公司基建業(yè)務新簽合同金額累計達1.4萬億元、較去年提升16.6%，總體已簽訂項目儲備相對較多，其中投資占比較大的公共設施類項目提升10%，能源電力、道路運輸類項目分別較去年同期提升65%、149%。

過往經(jīng)驗來看，基建項目普遍于中標后2-6個月開工，年初以來基建項目訂單儲備較多或?qū)罄m(xù)開工、施工形成支撐。項目方對已批復的基建項目存在開工意愿、便推進招標流程；梳理今年各類基建代表重大項目開工情況發(fā)現(xiàn)，施工方普遍于招標成功、簽約后2-6個月正式開工，因此主要基建施工相關上市公司訂單情況一定程度可作為基建項目落地的前期映射，其中道路運輸、公共設施管理類基建項目從簽訂訂單到開工之間的時間間隔較長，分別為3.5、5個月。

3. 基建后續(xù)落地情況如何？“穩(wěn)增長”緊迫性提升、前期訂單儲備較多下，后續(xù)訂單施工落地節(jié)奏或加快。

今年基建訂單相對較多、“穩(wěn)增長”緊迫性提升下，后續(xù)訂單施工落地節(jié)奏或加快。回溯過往，基建業(yè)務新簽訂單較建筑工程新開工面積具有一定領先關系、較多的訂單簽訂或?qū)罄m(xù)開工落地形成支撐；同時，5月多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯回落，穩(wěn)增長發(fā)力緊迫性提升，受此影響，基建作為穩(wěn)增長重要抓手，后續(xù)存量訂單落地進展或有望加快。

細分領域來看，公共設施、電力建設等基建項目落地的高頻指標值得重點關注。前期訂單儲備較多、投資占比較大的項目主要集中在公共設施、電力建設、道路運輸?shù)阮I域；公共設施項目涉及城市更新、產(chǎn)業(yè)園建設等，對水泥、建筑鋼材等需求較大，電力建設主要工業(yè)原料為銅桿、道路運輸對瀝青需求較多，可通過相應工業(yè)品高頻變化予以跟蹤。

分地區(qū)看，當前華東、華北等地基建落地較好，當前有所拖累的中南、西南等地后續(xù)落地進展值得關注。今年工程機械設備開工率最高的省份普遍集中在華東地區(qū)，相較之下，4-5月東北、華北地區(qū)工程機械設備開工提升明顯，但中南、西南地區(qū)有所回落，水泥、瀝青等實物量指標亦有類似體現(xiàn)；華東等地落地持續(xù)性及西南等地后續(xù)改善值得關注。

二、高頻跟蹤：部分上游投資需求邊際好轉(zhuǎn)，中游行業(yè)持續(xù)改善，下游地產(chǎn)成交顯著低于過往同期

【上游】部分上游工業(yè)品生產(chǎn)邊際改善、需求延續(xù)偏弱態(tài)勢，基建落地顯著回落。上周鋼材需求季節(jié)性走弱、生產(chǎn)邊際改善、鋼價有所回暖，水泥產(chǎn)需均邊際修復，映射基建落地的瀝青開工率大幅回落至歷史同期低位。

【中游】中游開工持續(xù)改善，化工、紡織中游開工延續(xù)提升。上周國內(nèi)PTA、純堿、滌綸長絲等中游開工率均提升。

【下游】低線城市拖累下，全國新房銷售延續(xù)低迷、顯著低于過往同期水平，二手房銷售亦進一步回落。上周30大中城市商品房日均成交較過往同期降幅顯著走擴，其中二線、三線回落更為明顯，全國二手房成交較前周回落2%。

風險提示

數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差或遺漏，政策、外部環(huán)境變動超預期。

（文章來源：國金證券）