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端午假期前，滬指連跌三日失守3200點，北向資金也表現(xiàn)出觀望姿態(tài)，三個交易日小幅凈流出6.41億元。

但從年初至今整體情況來看， 截至6月21日，北向資金合計凈買入金額已達1918.06億元，而2022年全年北向資金僅凈買入900億元。

其實，從多家外資機構(gòu)近期發(fā)布的觀點來看，經(jīng)歷前期的回調(diào)后，外資機構(gòu)認為中國股市的前景仍具吸引力，當前水平的下行空間相當有限。高盛更是判斷現(xiàn)在或許是一個有吸引力的戰(zhàn)術(shù)加倉時點。

【資料圖】

宏觀增長勢頭改善

2023年以來，美聯(lián)儲加息仍在繼續(xù)，流動性在不斷收縮，資產(chǎn)負債表有惡化的趨勢。而在中國，外資看到了經(jīng)濟的增長和復(fù)蘇。

6月21日，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示，政府需要出臺更多短期寬松措施來重塑信心，以支撐復(fù)蘇勢頭。貨幣政策方面，瑞銀認為中國人民銀行繼本月降息之后，還會下調(diào)兩次MLF（第三和第四季度各一次）利率，總計20個基點；今年底前還會降準1-2次，每次25-50個基點。這與2022年的寬松力度大致相符。同時，瑞銀認為，政府更可能在財政方面發(fā)力，通過增加基建投資（利用政策性銀行工具、加快地方債發(fā)行等）以及提振消費（提供定向補貼和支持汽車行業(yè)發(fā)展）來穩(wěn)增長。

根據(jù)美國經(jīng)濟可能避免衰退的基線假設(shè)，高盛的經(jīng)濟學(xué)家在6月19日的一份英文報告中認為，中國增長的周期性應(yīng)在2023年下半年得到支撐，主要是服務(wù)業(yè)產(chǎn)出缺口進一步縮小，制造業(yè)庫存動態(tài)改善，以及房地產(chǎn)市場對GDP的拖累減弱。

高盛指出，中國公司第二季度的盈利有望增長23%，并且在連續(xù)12個月下調(diào)每股收益后，持續(xù)向上修正每股收益，“即使考慮到不均衡復(fù)蘇和GDP增長修正的潛在影響，我們對2023年盈利增長14%的假設(shè)感到滿意，并認為利潤的實現(xiàn)仍將是我們對中國股市12個月上漲預(yù)期7%的關(guān)鍵推動力。”

“我們對中國未來投資前景的判斷是，中國與海外成熟經(jīng)濟體處于不同的經(jīng)濟周期。”富達國際指出，在美國等發(fā)達經(jīng)濟體，通貨膨脹還是一個棘手的問題，而在中國，目前來看通脹還不構(gòu)成對經(jīng)濟增長的影響，這對國內(nèi)的宏觀刺激政策的實施提供了較大的空間。

富達國際進一步表示，釋放消費能力的非常重要的途徑是就業(yè)狀況的改善，已經(jīng)看到了一些因素在改善。如果就業(yè)情況能夠得到有效的改善，那么消費者的情緒有望提高，最終或?qū)Ⅲw現(xiàn)在上市公司的企業(yè)盈利上。

現(xiàn)在是戰(zhàn)術(shù)加倉時點

高盛在研報中指出，今年影響中國股市的五大上行催化劑是：宏觀增長勢頭持續(xù)改善、企業(yè)中期業(yè)績盈利改善、政策寬松、地緣政治壓力緩和、潛在的打破投資者負面信心的因素。

該機構(gòu)表示，目前看來，上述5大因素中，有一些正在落地，結(jié)合較低的估值，以及快錢投資者倉位的降低，目前中國股市的戰(zhàn)術(shù)交易窗口再次打開。當前水平的下行空間相當有限，現(xiàn)在或許是一個有吸引力的戰(zhàn)術(shù)加倉時點。

瑞銀認為，在悲觀情緒接近高峰、估值（市盈率約為9.2倍）接近去年10月時的低點、二季報公布前盈利增長持續(xù)改善的背景下，中國股市的前景仍具吸引力。

“我們維持對中國股市到年底有中雙位數(shù)上行空間的預(yù)測，但與此同時，我們也認為增加更具防御性的資產(chǎn)類別有助于在波動市況下穩(wěn)定投資表現(xiàn)。”瑞銀指出。

在高盛的觀點中，市場技術(shù)因素和投資者倉位/情緒將成為A股市場短期表現(xiàn)的更主要驅(qū)動因素。

“國際投資者的配置情況繼續(xù)傳遞出喜憂參半的信息：專門投資中國的基金，包括中國在基準權(quán)重中占30%以上的新興市場和亞洲基金，權(quán)重仍然偏低，但它們對中國的名義敞口目前高于歷史平均水平；占我們基金追蹤領(lǐng)域總資產(chǎn)管理規(guī)模70%以上的全球委托基金對中國的權(quán)重一直偏低，部分原因是中國在指數(shù)基準中的中性權(quán)重不夠；對沖基金投資者的倉位趨勢要清晰得多，他們對中國的凈敞口比之前市場高漲期間積累的敞口減少了一半以上（占其全球總股票風(fēng)險的百分比），如果市場情緒周期有所改善，他們可能會轉(zhuǎn)向為增量買家。”高盛的分析稱。

仍然看好消費

具體到投資主線方面，高盛認為主要有三條。

首先是政策寬松的受益者，包括服務(wù)/消費、電動汽車供應(yīng)鏈、新基礎(chǔ)設(shè)施、小巨人、房地產(chǎn)相關(guān)隊列和新制造業(yè)，這些企業(yè)似乎處于獲得潛在政策支持的有利位置。其次是人工智能(AI)，可以重點關(guān)注硬件、半導(dǎo)體和應(yīng)用領(lǐng)域的人工智能公司。最后，就長期風(fēng)險敞口而言，國企改革和小巨人等中國特定主題的定價相對于它們的重新評級和增長前景似乎具有吸引力。

就行業(yè)而言，高盛重申對消費者服務(wù)、醫(yī)療保健服務(wù)、保險、媒體和零售的增持建議，反映出其對服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的復(fù)蘇繼續(xù)持樂觀態(tài)度。

摩根士丹利則稱，行業(yè)配置上消費、零售相關(guān)占比較高。同時該機構(gòu)對原材料行業(yè)、工業(yè)行業(yè)包括科技行業(yè)進行一些選擇性的配置，這里面有基于中長期主題性投資的選擇，也有短期，比如基建相關(guān)、或?qū)I(yè)生產(chǎn)相關(guān)觸底反彈的預(yù)期。

瀚亞投資對中國高端制造業(yè)的投資機會仍保持樂觀，包括醫(yī)療設(shè)備和半導(dǎo)體，這些板塊符合中國實現(xiàn)科技自主的目標。此外，該機構(gòu)也看好新能源、能源存儲及信息安全等新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。