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一份研報(bào)顯示，上市公司回購(gòu)計(jì)劃主要用于股權(quán)激勵(lì)，市值管理類型回購(gòu)占比偏低。2023年以來(lái)預(yù)告回購(gòu)的計(jì)劃中，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、市值管理、盈利補(bǔ)償、其他用途的數(shù)量占比分別為93%、3%、1%、2%。

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(相關(guān)資料圖)

8月以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，一些上市公司用真金白銀“投資”自己。數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日收盤，本月共有59家A股上市公司披露回購(gòu)方案。而上年同期，僅有21家A股上市公司披露回購(gòu)方案。

作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排，股份回購(gòu)對(duì)于穩(wěn)定股價(jià)、提振投資者信心具有重要作用。8月18日，證監(jiān)會(huì)就“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”推出一攬子措施，其中就包括進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)制度。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在當(dāng)天回應(yīng)稱，將支持更多上市公司通過(guò)回購(gòu)股份來(lái)穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天有超過(guò)30家上市公司發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃。

“從歷史上看，基本上每次回購(gòu)政策調(diào)整，都與市場(chǎng)底部較為接近。”首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授王韌告訴中青報(bào)·中青網(wǎng)記者，上市公司的回購(gòu)行為較多發(fā)生在市場(chǎng)階段性偏弱、估值偏低的階段，政策層面的松動(dòng)也有助于上市公司回購(gòu)股份。

值得注意的是，目前大部分上市公司回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，投資價(jià)值并沒(méi)有因回購(gòu)而增加。相比之下，市場(chǎng)對(duì)于注銷式回購(gòu)的呼聲更高，這將使得上市公司股票“含金量”增加。對(duì)此，王韌表示，投資者不僅需要關(guān)注回購(gòu)行為，更要關(guān)注回購(gòu)形式和用途。

釋放利好信號(hào) 科創(chuàng)企業(yè)成回購(gòu)主力

“股份回購(gòu)是替代股票分紅的一種資本操作模式，可以實(shí)現(xiàn)上市公司和投資者的雙贏。在A股市場(chǎng)低迷的背景下上市公司的股價(jià)過(guò)低，股份回購(gòu)釋放了長(zhǎng)期利好信號(hào)。”中山大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院教授張學(xué)志注意到，今年以來(lái)參與A股回購(gòu)的公司更多、回購(gòu)資金規(guī)模更大，其中不乏科創(chuàng)企業(yè)。

“證監(jiān)會(huì)出臺(tái)活躍資本市場(chǎng)25條措施當(dāng)天，艾融軟件、吉岡精密、太湖雪、華光源海等科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行了股份回購(gòu)。”張學(xué)志告訴記者，科創(chuàng)企業(yè)的體量小但是成長(zhǎng)性好，目前的估值普遍較低，它們的股份回購(gòu)不僅是對(duì)證監(jiān)會(huì)此前政策措施的回應(yīng)，更是公司提振股價(jià)的自發(fā)行動(dòng)。

多家科創(chuàng)企業(yè)在公告中提到，回購(gòu)股份擬用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目的為進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)建長(zhǎng)期激勵(lì)與約束機(jī)制，提升公司整體價(jià)值。有專家表示，回購(gòu)股份讓投資者能夠參與企業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)通過(guò)自身高質(zhì)量發(fā)展來(lái)有效回饋于投資者，形成良性循環(huán)。

“就科創(chuàng)企業(yè)而言，市場(chǎng)更看重其創(chuàng)新能力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)的效果會(huì)相對(duì)更好。”王韌補(bǔ)充說(shuō)，從監(jiān)管層面看，科創(chuàng)企業(yè)在股份回購(gòu)方面受到的限制也相對(duì)更少。

他結(jié)合近年來(lái)A股市場(chǎng)的回購(gòu)情況分析說(shuō)，從行業(yè)看，去年回購(gòu)規(guī)模居前的前五大行業(yè)依次為醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)、石油化工、汽車，前年同期則主要集中于家用電器、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、通信等行業(yè)。“今年開(kāi)始，很多醫(yī)藥、電子類科創(chuàng)企業(yè)股價(jià)大幅下跌。”

中金公司研究部近日發(fā)布的研報(bào)顯示，2023年以來(lái)已實(shí)施回購(gòu)的公司中，機(jī)械、醫(yī)藥、電子、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、汽車、電力設(shè)備及新能源、輕工制造、食品飲料等行業(yè)回購(gòu)家數(shù)最多。電子、基礎(chǔ)化工、機(jī)械、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)、汽車、家電、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)涉及回購(gòu)金額相對(duì)大。

政策落實(shí)需配套

實(shí)際上，自2013年以來(lái)，我國(guó)已出現(xiàn)3次股份回購(gòu)熱潮。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，A股“回購(gòu)潮”基本和“市場(chǎng)底”如影隨形，A股“市場(chǎng)底”一般滯后于“政策底”1-2個(gè)月。

“‘政策底’的確認(rèn)通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)密集出臺(tái)。”王韌記得，2018年，我國(guó)公司法對(duì)股份回購(gòu)制度作出專項(xiàng)修訂，回購(gòu)制度賦予上市公司更多自主權(quán)，包括拓寬回購(gòu)資金來(lái)源、適當(dāng)簡(jiǎn)化實(shí)施程序、引導(dǎo)完善治理安排，鼓勵(lì)各類上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，強(qiáng)化激勵(lì)約束，促進(jìn)公司夯實(shí)估值基礎(chǔ)等。2022年10月，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所再次就修訂上市公司股份回購(gòu)、增持規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，對(duì)上市公司股份回購(gòu)規(guī)則進(jìn)行多方面優(yōu)化。

“在市場(chǎng)較低的位置放松相關(guān)政策，實(shí)際上是比較有利的，因?yàn)榇藭r(shí)市場(chǎng)比較平穩(wěn)。”王韌分析說(shuō)，這也符合監(jiān)管部門的理念，即盡量不干擾市場(chǎng)的運(yùn)行。

他結(jié)合證監(jiān)會(huì)近期從投資端、融資端、交易端等方面的綜合施策說(shuō)，對(duì)未來(lái)影響較大的仍是降低交易成本方面的舉措，包括降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、同步降低證券公司傭金費(fèi)率。“雖然證券交易經(jīng)手費(fèi)下降的效果要傳導(dǎo)至投資者，還需要時(shí)間，但目前推出的政策規(guī)則提供了相應(yīng)的空間”。

不管是向投資者讓利，還是支持上市公司回購(gòu)，在王韌看來(lái)，制度優(yōu)化一方面有助于提升上市公司及主要股東回購(gòu)增持積極性，另一方面，在當(dāng)前市場(chǎng)這一關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)推出一攬子舉措，也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有效提升市場(chǎng)活力、效率和吸引力。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中金研究院院長(zhǎng)彭文生在接受媒體采訪時(shí)也表示，綜合來(lái)看，中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入到價(jià)值投資區(qū)間，而價(jià)值回歸的節(jié)奏與力度，既取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也取決于政策落地的力度與節(jié)奏。“我們認(rèn)為對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必過(guò)于悲觀，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)遇整體大于風(fēng)險(xiǎn)，建議未來(lái)考慮從政策支持領(lǐng)域，以及順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行配置。”

“政策信號(hào)的傳導(dǎo)需要過(guò)程，效果的顯現(xiàn)不是一蹴而就的。”在王韌看來(lái)，政策的逐步完善能為未來(lái)行情上漲提供持續(xù)的動(dòng)能，“關(guān)鍵是相應(yīng)配套政策能夠陸續(xù)出臺(tái)，助力政策及時(shí)、有效地落地”。

引導(dǎo)中小投資者關(guān)注回購(gòu)形式和用途

相關(guān)政策制度的完善，讓一些上市公司加入股份回購(gòu)的行列。但不同的股份回購(gòu)用途，會(huì)給股東、投資者帶來(lái)不同的反饋與獲得感。

上述中金公司研究部發(fā)布的研報(bào)顯示，從回購(gòu)目的看，上市公司回購(gòu)計(jì)劃主要用于股權(quán)激勵(lì)，市值管理類型回購(gòu)占比偏低。2023年以來(lái)預(yù)告回購(gòu)的計(jì)劃中，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、市值管理、盈利補(bǔ)償、其他用途的數(shù)量占比分別為93%、3%、1%、2%。

“相比于注銷式回購(gòu)，用于股權(quán)激勵(lì)的回購(gòu)并沒(méi)有減少流通股數(shù)量，受益的范圍主要是核心員工和少部分高管。”在王韌看來(lái)，回購(gòu)要真正惠及中小投資者，還需進(jìn)一步引導(dǎo)更多上市公司將回購(gòu)股票用于注銷(即從股票市場(chǎng)中移除)，“用真金白銀來(lái)購(gòu)買自家公司股票持續(xù)增加公司每股權(quán)益，通過(guò)對(duì)未來(lái)價(jià)值的肯定來(lái)回饋股東和投資者。”

他結(jié)合早年間某些上市公司利用回購(gòu)低買高賣、不當(dāng)套利的情況分析，隨著上市公司股份回購(gòu)規(guī)則的完善及金融監(jiān)管的強(qiáng)化，踏踏實(shí)實(shí)的“真回購(gòu)”會(huì)越來(lái)越多，回購(gòu)對(duì)于股價(jià)的正面影響會(huì)逐步增強(qiáng)。與此同時(shí)，中小投資者對(duì)于回購(gòu)的理解也將逐步深入，“不會(huì)僅僅因?yàn)樯鲜泄净刭?gòu)就認(rèn)為其具有投資價(jià)值，會(huì)發(fā)現(xiàn)回購(gòu)行為本身雖然釋放出利好信號(hào)，但回購(gòu)有多種形式，要更關(guān)注回購(gòu)的用途。”

“投資者應(yīng)結(jié)合公司基本面理性評(píng)估股份回購(gòu)，市盈率較低、長(zhǎng)期成長(zhǎng)性好，大股東和管理層增持而不是減持，符合上述條件的股份回購(gòu)才是切實(shí)的利好。”在張學(xué)志看來(lái)，上市公司股份回購(gòu)方案應(yīng)明確公告回購(gòu)用途，明確公告大股東是否有減持行為。他舉例說(shuō)，回購(gòu)的股份如果在價(jià)高時(shí)再減持，就只能發(fā)揮提升股價(jià)的短期作用，無(wú)法提振投資者信心，甚至不排除公司利用不對(duì)稱信息牟利的嫌疑。“如回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃的，應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行鎖定期和減持規(guī)定。”