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(資料圖)

（來源：財經簡史雪球號）

6月6日，藍光發展成為今年首個被強制退市的A股房企。

作為曾經的四川最大房企，藍光發展登陸A股市場8年。期間，它在土地市場“跑馬圈地”，從偏居四川的地方性房企搖身一變成為全國30強。2019年，藍光發展第一次突破千億規模。然而，借助“三高”模式，使規?？焖龠_到千億的背后，是過快擴張所埋下的隱憂，千億房企的地位僅僅保持了兩年，隨即急速墜落。

藍光發展的野蠻擴張離不開高負債拿地。2015年至2020年，藍光發展單年拿地數分別為15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。綜合年報和公開報道可知，其投資金額也跟著水漲船高。2015年其簽約的土地金額為91.69億元， 2018至2020年藍光發展的土地投資計劃總額分別為不超過650億元、500億元和400億元。然而，在拿地數量和投資計劃總額最高的2018年，藍光發展實現的銷售金額和營業收入僅為855億元和308億元，債務窟窿逐年變大。

早在2020年10月，藍光發展就已經出現債務違約的端倪。而這只是債務危機爆發的前兆，此后長達半年時間，藍光發展深陷出讓公司控股權、商票拒付、債券延期、總部撤離上海等傳聞。管理層曾在2021年4月召開的投資者電話會議上對多個傳言予以否認，但最終依然演變為現實。截至2023年4月4日，藍光發展累計到期未能償還的債務本息金額已達到了420.55億元，逾期產品由銀行貸款、信托貸款擴散至債務融資工具。

雖然債務危機爆發有市場惡化、非標持續收縮等因素的影響，但是在藍光發展由四川走向全國的過程中，其管理層能力欠缺、收購資產質量偏差、債臺高壘才是主要原因。

野蠻擴張致使債臺高壘，而在行業周期下行階段，企業沒有及時調整戰略，以致債務危機爆發。雖然藍光發展爆雷之后管理層有一些“自救”動作，但更多是為了短期應對，而不是出于長遠考慮。最后管理層更是徹底“躺平”。退市只不過是不當擴張策略結下的苦果，命運其實早已注定。